事项:公司发布2022年三季报,Q3单季度实现营收13.04亿元(+68.42%),实现归母净利润3.65亿元(+150.08%),扣非后归母净利润3.65亿元(+141.15%)。
平安观点:大订单生产进入尾声,常规业务开展加速公司8月末基本完成大订单生产工作,我们推测其中一部分在Q3实现交付,兑现到收入端,其余则将在未来数个季度陆续交付。进入9月后,公司加大其他常规订单执行力度,考虑订单执行及交付所需时间,估计Q4及之后季度公司常规订单收入会有显著增加。
客户、项目进一步扩张,订单质量、宽度持续提升在执行大订单的同时,公司持续开拓客户及项目。2022前三季度,公司(不含J-STAR)服务客户330家(同比+32%),签订项目559个(同比+32%),交付项目394个(同比+15%)。多样且分散的客户和项目为公司长期可持续发展打下基础。
同时,公司项目等级稳步提升,前三季度服务API产品127个(同比+39个),API产品实现收入2.59亿元(同比+21%),制剂和CGT CDMO两大新兴业务快速推进,预期全年新增客户、订单均能实现显著增长。
维持“推荐”评级:龙头CDMO公司海外业务并未显著受到投融资周期影响,预期常规订单仍将保持快速增长。投融资景气度对博腾等企业带来的影响有限,市场应理性看待。根据公司业务执行节奏,调整2022-2024年EPS为3.50、2.48、3.15亿元(原3.
14、3.15、3.55元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响CMO行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预 期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。