中国广核：台山机组重新并网，22H2带来增量

公司于8 月24 日晚间发布2022 年中报，2022H1 营收366.2 亿元（同比-0.7%），归母净利润59.0 亿元（同比+7.4%）。其中，Q2 营收194.4 亿元（同比-1.4%）；归母净利润30.5 亿元（同比-2.3%）。业绩符合预期。

经营分析 2022H1 电力销售收入小幅下滑，系机组维修导致上网电量减少。公司2022H1 售电收入为278.0 亿元（同比-0.6%）、在运核电机组上网电量为928.4 亿千瓦时（同比-2.5%），其中岭澳电站同比-16.9%，宁德电站同比-11.4%，防城港电站同比-12.3%，主因上述电站换料大修，其中岭澳电站开展十年大修；台山电站同比-35.47%，但经过持续一年的检修后，已于8 月重新并网。盈利指标方面2022H1 毛利率同比+7.9%，净利率同比+2.8%，主因市场电价上升。

2022H2 上网电量及电力市场化比例有望提升。电量方面：台山1 号机组装机容量175 万千瓦，占公司核电总装机的6.2%，当前重新并网；防城港3 号机组于6 月5 日完成热态功能试验，下半年有望并网，红沿河6 号机组于6月23 日投入商业运营，预计2022H2 上网电量将有显著提升；电价方面：市场化交易电量的平均含税电价为0.4009 元/千瓦时（同比+13.5%），2022H1市场化交易电量占比进一步升至55%（同比+17.1pct）。广东省今年有10 台机组进入市场交易，福建、广西机组全部参与市场化，辽宁机组市场化比例超70%，市场交易比例逐步提高。

拓展核能配储，支持核电业务。公司与汇宁时代合作投资1.3GW/2.6GWh 电化学储能项目，总投资约60 亿元，有利于提升核电机组运行稳定性、稳定核电交易价格。

投资建议 预计公司 2022-2024 年实现归母净利润108.3/122.1/132.7 亿元，EPS 分别为0.21/0.24/0.26 元，对应 PE 分别为13 倍、11 倍和10 倍，维持“增持”评级。

风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。