事件：公司发布 半年报，1H22 实现营业收入9.95亿元，同比增长 71.8%，实现归母净利润0.80 亿元，同比增长138.2%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长136.9%。公司单Q2 实现营业收入5.80 亿元，同比增长111.8%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长198.9%，扣非归母净利润0.54 亿元。
点评： 内外销需求增长、客户持续扩展，驱动收入显著高增。公司1H22 实现营业收入9.95 亿元，同比增长71.8%，单Q2 实现收入5.80 亿元，同比增长111.8%，主要受益于内外销新客户开拓与存量客户增长。分地区看，1）外销：公司上半年实现境外销售收入8.09 亿元，同比增长101.8%，占收入比重约81%，外销快速增长主要由于海外疫情管控开放，2022 年1-6 月我国出口的塑料制餐具及厨房用具金额累计同比增速为28.86%，较2019-2020 年平均增幅明显提升；同时公司合作海外重点客户发展迅速势头良好，驱动外销收入显著放量。2）内销：上半年实现收入1.85 亿元，同比增长10.83%，内销主要受益国内餐饮行业疫后逐步回暖，拉动餐饮具需求增长；同时公司合作新式茶饮客户产品行业潜力良好，随着头部品牌向环保全降解材料转向以及公司降解材料制品产能提升，有望驱动内销持续增长。产品方面，在全球限塑背景下，公司积极优化和调整产品线，配合海内外客户向降解餐饮具转型，其中降解产品单价一般高于传统塑料制品，公司作为全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军，驱动公司持续提升综合营收。产能方面，澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目预计将于23 年3 月完工，设计产能合计约4 万吨，其中包含1.6 万吨生物降解材料制品。
近期公告拟以自有及自筹资金约10 亿元投建年产10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，预计一期达产后产值规模为9-12 亿元，全部达产后产值规模为15-20 亿元，进一步助力未来规模扩张。
毛利率环比持续回升，期间费用向好，盈利显著高增。1）毛利率方面，公司1H22 实现毛利率21.19%，同比+1.4pct，单Q2 毛利率23.35%，同比+3.2pct，随着公司产品价格调整及结构优化，毛利率自去年四季度以来环比持续回升。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、4.4%、3.1%、-0.7%，同比变化-0.5pct、+0.1pct、+0.0pct、-1.9pct，其中财务费用率变化较大主要为汇兑损益和存款收益，1H22 公司实现汇兑收益1090 万元（去年同期为汇兑损失9.3 万元）。3）净利润方面，1H22 公司实现归母净利润0.80 亿元，同比增长138.2%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长136.9%，净利率为8.06%，同比+2.3pct，非经常损益主要为政府补助；单Q2 公司实现归母净利润0.58 亿元，同比增长198.9%，扣非归母净利润0.54亿元，净利率为9.9%，同比+2.9pct，与毛利率和期间费用率变化趋势一致。4）运营方面，公司1H22 经营活动现金流为0.68 亿元，同比增长39.8%；投资活动现金流为-6.46 亿元，主要为短期理财变动，整体现金流情况健康。
盈利预测与投资评级：公司生物全降解塑料制品技术优势领先，凭借产品、市场、产能加速布局，未来随着国内客户的快速导入，生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续开拓，仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.75、2.21、2.81 亿元，分别同比增长145.6%、26.6%、27.1%。目前股价对应2022 年PE 为23x，维持“增持”评级。
风险因素：客户扩展风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。
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