杭州银行22Q3业绩点评：盈利高增，息差回升

杭州银行 22Q1-3盈利保持高增，息差实现回升，资产质量优异。

数据概览杭州银行 22Q1-3归母净利润同比增长 31.8%，增速环比+0.1pc，营收同比增长16.5%，增速环比+0.2pc；22Q3末不良率环比下降 2bp 至 0.77%，关注率环比持平于 0.46%，逾期率环比下降 2bp 至 0.65%，拨备覆盖率环比提升 2pc 至 584%。

盈利保持高增杭州银行 22Q1-3归母净利润同比增长 31.8%，增速环比+0.1pc，营收同比增长16.5%，增速环比+0.2pc。利润、营收增速分别居于已披露三季报上市银行第

一、第三。具体来看，驱动因素来自：①息差实现回升，22Q3单季净息差（期初期末）实现回升，较 22Q2提升 8bp 至 1.72%；②拨备贡献盈利，22Q1-3资产减值损失同比增 4.4%，增速较 22H1下降 0.7pc。拖累因素来自：其他非息收入增速放缓，22Q1-3非息收入同比+38%，增速较 22H1下降 10pc。其中，中收同比+47%，增速较 22H1提升 10pc；其他非息同比+32%，增速较 22H1下降 26pc。

息差实现回升杭州银行 22Q3净息差（期初期末）环比提升 8bp 至 1.72%，是 21Q2以来首次回升，得益于资产结构优化、负债成本降低：①资产结构优化，22Q3末贷款环比增长 2.4%，增速较总资产快 0.4pc。同时，零售贷款环比增长 2.8%，占比提升，支撑息差；②负债成本降低，22Q3计息负债成本率（期初期末）环比下降 8bp 至2.27%，延续今年以来下降趋势，判断是受益于高成本负债压降。展望未来，杭州银行息差有望保持稳定，主要考虑零售小微信贷需求回暖，高成本存款压降。

资产质量优异不良方面，22Q3末不良率环比下降 2bp 至 0.77%，关注率环比持平于 0.46%，逾期率环比下降 2bp 至 0.65%，资产质量优异；拨备方面，22Q3末拨备覆盖率环比提升 2pc 至 584%，有望继续处于上市银行最佳水平。

盈利预测与估值预计 2022-2024年杭州银行归母净利润同比增长 30.2%/22.3%/13.6%，对应 BPS13.91/15.79/17.89元股。目标价 16.69元/股，对应 2022年 1.20倍 PB。现价对应2022年 PB 0.90倍，现价空间 33%。

风险提示宏观经济失速，不良大幅爆发。