合纵科技：全年利润扭亏为盈，锂电材料产能放量可期

公司披露2021年年报和2022Q1季度报告：2021年，公司实现营业收入24.3亿元（+87.03%）；实现归母净利润1.06亿元，去年基数为-7.76亿元，实现扭亏为盈。2022Q1，公司实现营业收入6.98亿元（+42.64%）；实现归母净利润9123万元（+318.90%）；实现扣非后归母净利润9115万元（+334.95%）。

双主营业务齐发力，助力公司业绩大增1）锂电材料板块：产销量方面，报告期内，公司加快湖南雅城磷酸铁项目的投产进度，磷酸铁产量达3.39万吨，年内锂电材料合计生产3.6万吨，同比+108.93%，销售3.7万吨，同比+128.62%；价格方面，受益于行业高景气状态，磷酸铁、四氧化三钴等产品需求大幅提升，价格持续上扬，根据百川数据，2021年磷酸铁市场均价为1.64万元/吨，同比+34.74%，四氧化三钴市场均价为30.86万元/吨，同比+55.45%，氢氧化钴市场均价26.8万元/吨，同比+72.67%。

2）电力设备板块：产销量方面，2021年疫情转好，公司订单量增加，公司输配电设备制造业务产量达3.14万台，同比+8.4%，销售3.11万台，同比+33.7%；毛利率方面，公司电力板块毛利率提升至23.08%，同比+9.56%。在继续开拓配电设备制造业务的同时，公司还在积极拓展电力信息化、新能源等新领域，推进在光伏发电、储能等项目的建设布局，优化产品结构，提升电力板块业绩。

公司持续布局锂电市场，磷酸铁项目产能释放加速磷酸铁行业量价齐涨，公司稳步推进磷酸铁项目投建：①湖南雅城年产6万吨电池级磷酸铁项目，二期项目于2021年4月正式投产，目前已满厂运行；②湖南雅城宁乡基地年产5万吨电池级磷酸铁扩建项目，目前正在建设，预计于22年三季度末投产；③贵州年产30万吨电池级磷酸铁项目，项目分期进行建设，一期10万吨产能预计于2022年年底进行试生产；④宜宾基地年产10万吨电池级磷酸铁智能工厂项目，公司与华友控股合作投资建设，项目分为两期建设，每期产能为5万吨/年。

到2022年年底，公司磷酸铁产能预计达到21万吨/年，有望成为全球重要的电池材料供应商。

投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营收47.9/60.1/78.2亿元，同比增长97.0%/25.4%/30.3%；归母净利润3.5/5.5/8.9亿元，同比增长230.1%/57.2%/60.7%，当前股价对应PE18X/11X/7X，维持“买入”评级。

风险提示新项目进展不及预期，原材料价格波动，产品价格大幅下跌，市场需求不及预期等。