宝钢股份：Q1盈利环比改善，硅钢产品加速放量

事件公司4月28日晚发布2021年报与2022年一季报，2021年公司实现营收3643.49亿元，同比增长29.42%；实现归母净利润236.32亿元，同比增长86.15%。2022年一季度公司实现营收859.8亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润37.32亿元，同比下降30.41%。

评论Q1业绩环比改善。21年公司销售商品坯材4657.1万吨，同增1.3%；钢材产品毛利率13.6%，同增2pcts；吨钢利润641元，同增88.8%；优势产品销量1244.6万吨，同增16.5%；研发费用同增29.6%，主要投向冷轧、硅钢等产线研发。22Q1公司积极应对疫情和原材料涨价等因素影响，实现商品坯材销量1111.6万吨，归母净利润环增82.76%，盈利环比大幅改善。22年公司计划销售商品坯材4975万吨，同增6.8%。

技术创新低碳转型，持续降本增效。21年公司以B23HS075耐热刻痕产品为代表的十三项产品实现全球首发。2月公司湛江基地零碳示范工厂百万吨级氢基竖炉开工建设，预计年减少二氧化碳排放50万吨以上；国内首套4000立方米级高炉热风炉烟气净化装置在宝山基地建成投运，宝山、东山基地实现100%固废不出厂。公司围绕能源成本削减、配煤配矿结构优化等全方位开展对标找差工作，21年成本削减11.5亿元，超额完成年度目标。

硅钢产品市场开拓取得突破。公司加快取向硅钢顶级牌号在新一级能效变压器上的批量应用，Q1取向硅钢订单同增15.4%，其中顶级牌号订单增长176%。Q1公司新能源驱动电机用无取向硅钢销量创历史新高，其中青山基地销量增长157%。宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目计划23年2月底试车；取向硅钢产品结构优化（二步）项目已立项开展初步设计等工作。

盈利预测&投资建议考虑到疫情对生产影响，分别下调公司22-23年归母净利润21%、21%，预计公司22-24年归母净利润分别为251.95亿元、257.67亿元、263.85亿元，对应EPS分别为1.13元、1.16元、1.19元，对应PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“增持”评级。

风险提示政策推进不及预期；原材料价格继续上涨超预期；湛江高炉投产不及预期。