老板电器：疫情拖累短期承压，份额提升优于行业

8 月25 日，公司发布2022 年中报，实现营收44.44 亿元，同比+2.73%，归母净利润7.24 亿元，同比-8.46%。Q2 营收23.58 亿元，同比-2.47%，归母3.56 亿元，同比-17.54%。疫情影响暂有承压，期待下半年环比改善。

经营分析 收入端： 主产品油烟机和燃气灶Q2 营收20.74/10.57 亿元， 同比-0.81%/+1.16%，消毒柜因洗碗机具有消毒功能被取代部分市场，营收同降17.60%至1.97 亿元。洗碗机和热水器实现高增，分别+44.46%/+74.82%至2.47/0.85 亿元。根据奥维云网，在疫情压力下，公司多品类市占提升，表现优于行业，其中油烟机线下销额份额+1.1pct 至31.7%，厨电套餐/嵌入式洗碗机线上销额份额+3.1pct/+6.8pct 至31.7%/12.8%， 利润端： 22H1/22Q2 公司归母净利率分别-2.0pct/-2.8pct 至16.28%/15.09%。22H1/22Q2 公司毛利率同比分别-6.8pct/-8.6pct 至49.60%/46.98%，若剔除会计准则变动，Q2 毛利率为49%左右，同比-6pct左右，主要为原材料价格影响叠加疫情刚性支出，预计下半年有望有所修复。费用率方面， 22Q2 销售费用率为24.56%，同比-2.6pct，剔除会计准则变动， 则基本持平。Q2 管理/研发/ 财务费率相对稳定， 分别同比+1.0pct/+0.8pct/-0.4pct。

营运能力：Q2 销售商品收到现金24.46 亿元，同比-5%，与收入较为匹配。22H1 应收账款及应收票据余额29.48 亿元，应收账款周转天数66 天，周转相对稳健。22H1 存货18.25 亿元，存货周转天数145 天，相对稳定。

盈利预测&投资建议 我们预计2022-2024 年公司营收分别为110.4、127.3、147.8 亿元，同比分别增长8.8%、15.3%、16.2%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为20.0、22.9、26.5 亿元，同比分别增长50.3%、14.5%、15.7%。EPS 分别为2.11、2.41、2.79，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为12.2x、10.6x、9.2x，维持“增持”评级。

风险提示地产增速放缓风险；原材料价格上涨风险；新品类扩张不及预期风险。