事件：公司发布 2022年三季报。22Q1-Q3公司实现营收 28.95亿元，同比+37.05%；归母净利润 5.17亿元，同比+45.62%；扣非归母 4.51亿元，同比+35.48%。22Q3实现营收 8.46亿元，同比+20.65%；归母 1.22亿元，同比 35.49%；扣非归母 0.96亿元，同比+19.69%。
线上新兴渠道表现亮眼，线下 OTC 高增。薇诺娜 22年前三季度在天猫/京东平台分别实现销额 19.04/3.49亿元，同比+32.64% /+35.23%；22Q3分别实现销额 4.12/0.98亿元，同比+6.36% /+11.39%。单三季度传统电商销售增速放缓，新兴渠道表现亮眼。22Q1-Q3薇诺娜抖音销额 3.82亿元，22Q3销额为 1.34亿元，同比增长预计超过 50%。新兴渠道布局推动公司营收高增。薇诺娜宝贝快速放量，22Q1-Q3于天猫平台实现销额0.52亿元，同比+444.05%；22Q3销额 0.08亿元，同比+75.59%。线下渠道方面，预计 OTC 渠道高增，医院渠道受疫情影响增速放缓。
三季度毛利率微增，经营效率持续优化。22Q1-Q3公司实现毛利率76.79%，同比-0.12pct；归母净利率 17.87%，同比+1.05pct。22Q3公司实现毛利率 76.51%，同比+0.18pct；归母净利率 14.46%，同比+1.58pct。
22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.54/-0.04/+1.81/-0.32pct。公司管理结构优化，营销效率提升，费用率有所下降；22Q3研发费用同比+83.20%，公司积极投入，加大产品研发力度。
双十一首日预售 GMV 超 10亿元，新单品助力营收提升。据天猫数据，10月 24日双十一预售首日薇诺娜预售 GMV 超 10亿元，较去年的 4.26亿元同比增长超 135%+。其中冻干面膜销量超 390万盒，GMV 超 4亿元，成为天猫首日预售商品销售额第一名。此外，新单品特护精华将有效成分直接作用于引起肌肤敏感的 claudin-5上，有效对抗敏感，推出即爆品。公司通过产品迭代及创新和有效的市场触达，稳居国货龙头。
盈利预测：公司发力多品牌，薇诺娜 Baby、Aoxmed 完善品牌布局，主品牌双“11”预售首日延续高增势头，国货龙头地位稳固，在超头加持下大促表现可期，进入旺季业绩增长提速。维持当前盈利预测，22-24年EPS 为 2.79/3.78/4.98元，对应 PE 为 51/38/29，维持“买入”评级。
风险提示：新品牌推广不及预期；渠道拓展不及预期；市场竞争加剧；
疫情反复；行业景气度下滑；股东减持抛压。
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