芒果超媒三季报点评：广告收入下滑拖累业绩，内容力保证核心优势

事件： 芒果超媒于 10月 24日公布 2022年三季报。 2022年第三季度，公司实现营业收入 35.24亿元， 同比减少 6.72%； 归母净利润 4.88亿元，同比下降 7.80%。 公司前三季度实现营业收入 102.39亿元， 同比减少11.97%； 归母净利润 16.78亿元， 同比减少 15.24%。

互联网广告行业整体低迷， 公司广告业务同比大幅下滑。 受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响， 互联网广告行业受到较大冲击， 芒果 TV 广告业务承压， 前三季度收入同比下降 26.33%。 2022年以来， 公司高效保障重点项目的有序推进， 为重点广告客户的持续合作夯实基础。 互联网广告市场尚在复苏中， 作为公司具备优势的基础性业务， 广告收入下滑对全年业绩形成明显的负面影响。

内容力持续显现优势， 会员运营成效显著。 2022年前三季度， 公司内容制作团队持续发力， 推出《披荆斩棘 2》 《快乐再出发》 《底线》 《少年派 2》 等一系列口碑佳作， 保障会员业务和运营商业务稳健增长。 通过创新双平台“芒果剧选” 、 “M-CLUB” (芒果福利社)等会员运营打法， 提升会员粘性和续费率， 前三季度芒果 TV 会员业务收入同比增长7.83%； 通过优化付费模式， 运营商省内用户拉新效果明显， 与中国移动合作推出的“芒果卡” 已在全国范围内多个省份上线， 前三季度芒果TV 运营商业务收入规模同比增长 16.39%。

考虑互联网广告市场的复苏节奏以及公司节目排期， 我们调低公司盈利预测， 预计公司 2022年/2023年/2024年实现营收 144.4亿元/168.5亿元/197.0亿元， 对应归母净利润 20.3亿元/22.0亿元/27.0亿元，对应 EPS 为 1.08元/1.17元/1.44元， 维持“买入” 评级。

风险提示： 宏观环境因素； 监管政策因素； 项目推进因素； 内容侵权因素