澳华内镜：22半年报点评，疫情显著影响业绩，高端产品奠定后续高增长基础

事件：2022H1 营业收入1.67 亿元，同比增长13.92%；归母净利润506.74 万元，同比下降44.71%；扣非净利润156.17 万元，同比下降80.40%。

22H1 持续受到疫情影响，研发销售投入持续投入。单季度看，22Q2 主营收入8574万元（+14.1%）；归母净利润166 万元（+774%）；扣非净利润-19.5 万元（-119.5%），继2022Q1 后Q2 上海疫情封控对公司生产和物流持续产生较大影响。22H1 毛利率71.08%（+1.89pct），新产品加大投入及学术渠道推广等加大，带动总费用率显著提升，销售费用率28.74%（yoy+6.83pct），管理费用率24.22%（+0.97pct），研发费用率22.06%（+6.15pct），财务费用率-4.47%（-4.86%），综合影响下，净利率3.37%（-3.66pct）。预计疫情恢复后公司业绩将快速反弹；新产品将持续助力股权激励未来三年保持27%/50%/50%收入增速目标。

AQ200 市场认可度持续提升，高端新品迭代上市奠定高增长基础：分产品线看，22H1 内镜设备1.53 亿（+17.7%）,内镜诊疗耗材0.13 亿（-13.9%），中高端AQ-200 上市后渗透率快速上升，临床认可度持续提升；2022 年5 月公司推出 AQL-200L 全新一代智能多光谱内镜，后续AQ-300 上市在即，同时上半年持续推进学术推广活动，对公司后续新高端产品上市销售奠定坚实的口碑和市场基础。

持续加大研发投入力度，后续产品线丰富：22H1 研发投入 3692 万元，同比增长58%，占营业收入比例 22.1%。公司在研产品线包括4K 超高清内镜系统、AQ-200 升级产品、3D 软性内镜、内窥镜机器人等，4K 超高清软性内窥镜系统高端功能配置齐全（大钳道治疗胃镜和可变硬度肠镜、十二指肠镜、光学放大内镜、双焦内镜、细镜等），有望显著增强产品中标竞争力。预计2022 年将进一步加大投入，加速公司在内镜领域布局。

盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年营业收入为4.51 /6.86/10.3 亿，同比增速为30%/52%/50.2%； 归母净利润分别为0.58/1.01/1.61 亿，同比增速为2.4%/73.6%/58.5%。对应PE 分别为106、61、38。维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；渠道开拓不及预期；疫情反复导致院端销售恢复不及预期。