博腾股份：业绩延续高速增长Q4常规业务有望恢复增长

事件概述公司公告 2022年三季报：公司前三季度实现营业收入 52.2亿元，同比增长 157.05%、实现归母净利润 15.8亿元，同比增长 337.42%、实现扣非净利润 15.8亿元，同比增长 346.93%。

分析判断:

业绩延续高速增长，Q4常规业务有望恢复增长公司 2022Q3单季度实现营业收入 13.03亿元，同比增长68.42%，其中原料药 CDMO 业务实现 12.9亿元，同比增长68.19%，我们判断主要受益于前期大订单的持续交付、另外制剂CDMO 业务和 CGT CDMO 分别确认收入 917.43万元和 574.43万元，呈现业绩的加速确认中。考虑到大订单的陆续交付以及大订单对公司产能的影响逐渐减弱，以及叠加前瞻指标（引进订单新项目 175个，同比增长 67%、服务客户数 286个，同比增长28%、已签订项目数 559个，同比增长约 32%），我们整体判断 Q4常规业务有望恢复增长。

CGT CDMO 和制剂 CDMO 业务仍处于能力建设期，为公司中长期增长奠定基础公司 22Q1-3CGT CDMO 业务新引入项目 35个,同比增长 119%、新签订单约 1.08亿元，同比增长约 3%，另外也完成新一轮 5.2亿元融资（此次投后估值 19.2亿元，21年的上一轮投后估值7.8亿元），持续深耕新技术平台和产能建设，同时 2022年也将逐渐开始海外市场拓展，预期未来几年将能持续贡献核心业绩增量。公司 22Q1-3新引入制剂 CDMO 项目 27个，同比增长 29%、新签订单金额约 0.46亿元元，预期伴随 22Q4制剂中试车间的投产，公司基于 DS+DP 服务一体化服务将能持续提高公司价值链。

业绩预测及投资建议考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即 22-24年营收分别从 70.47/64.09/77.30亿元调整为65.66/55.32/68.16亿元， EPS 分别从 3.57/3.06/3.69元调整为 3.35/2.65/3.30元，对应 2022年 10月 25日 43.94元/股收盘价，PE 分别为 13.10/16.56/13.32倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技 术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。