我武生物：业绩符合预期，新品未来放量可期

事件概述公司发布 2022年第三季度报告，Q1-Q3实现营业收入 7.0亿元（+13.0%），归母净利润 3.3亿元（+19.2%），扣非后归母净利润 2.9亿元（ + 13.4%）。单 Q3实现营业收入 3.1亿元（+14.4%），归母净利润 1.5亿元（+14.8%），扣非归母净利润1.4亿元（+10.7%），Q3销售业务有明显改善，Q4有望维持稳定增长趋势。

业务逐渐恢复，盈利能力稳步提升2022Q3归母净利率 46.9%（-0.1pct），毛利率 95.5%（-0.7pct），2022Q1-Q3公司毛利率 95.6%（-0.3pp），持续保持高毛利水平。销售费用率 32.6%（-0.6pct），管理费用率 5.0%（-0.7pct），财务费用率-2.5%（+0.18pct），公司费用率有所下降，经营管理效率不断提升，盈利能力强劲。

过敏性疾病诊疗产品优势明显，夯实护城河2022Q1-Q3粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂分别实现收入 6.89亿元和 629.46万元，其中 Q3粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂分别实现收入 3.07亿元、243万元，公司 Q3业绩增速较高系变应原制品的销售具有一定的季节性。为巩固现有过敏性疾病诊疗领域的优势，公司持续在过敏性疾病诊疗领域推进研发项目，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂扩展儿童适应症人群的药品补充申请处于 CDE 技术审评阶段，4个点刺品种项目 CDE 已发出《补充资料通知》，申请人正积极准备书面补充资料，未来有望加速黄花蒿滴剂的销售放量。公司竞争能力继续保持该领域前列水平。

研发投入加大，拓宽产品种类2022Q1-Q3公司研发投入 0.76亿元，同比增加 25.31%，占收入10.86%。为进一步拓宽业务领域，公司高度重视持续研发创新，拟投资 2.92亿元人民币建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目，为公司在干细胞领域今后的产业化提供基础与依托，开展了针对包括骨质疏松在内的多种疾病的体内外药效试验和安全性研究，2022年 5月，人毛囊间充质干细胞治疗药物通过了浙江省卫健委与浙江省药监局的审查与现场检查，已递交至国家卫健委，已全面启动第二个干细胞治疗药物的临床前研究。后续管线较为丰富，长期成长性强。

盈利预测与投资建议由于公司销售受疫情影响，将公司 2022-2024年营收由 10.1、12.7、15.8亿元下调至 9.8、12.2、15.2亿元，对应增速分别为22%、25%、25%；归母净利润分别由 4.2、5.2、6.6亿元下调至 4.1、5.1、6.4亿元，对应增速分别为 21%、24%、26%，EPS 分别为 0.78、0.97和 1.22元，对应 2022年 10月 26日收盘价 50.16元/股，PE 为 64/52/41X。维持公司“增持”评级。

风险提示主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。