三星医疗：三季报业绩亮眼，期待业绩持续释放

事件：

2022年 10月 26日公司发布 2022年三季度报告，22Q1~Q3公司实现营业收入 69.01亿元，同比增长 35.23%；实现归母净利润 7.02亿元，同比增长 5.15%；实现扣非净利润 8.47亿元，同比增长42.85%；基本每股收益 0.50元，同比增长 4.17%。单季度看，22Q3公司实现营业收入 25.03亿元，同比增长 42.37%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长 109.59%；实现扣非净利润 3.57亿元，同比增长 87.09%；基本每股收益 0.25元，同比增长 106.40%。

点评：

业绩符合预期，Q3增速亮眼，期待业绩持续释放2022前三季度公司业绩增速亮眼，符合我们预期，收入增长主要系公司旗下智能配用电业务订单充足，康复医院业务以稳定节奏进行扩张，持续贡献业绩。非经常性损益方面亏损缩小，主要系公司三季度锁铜锁汇的亏损程度较上半年有所下降。

分板块看，2022Q1~Q3公司医疗服务营收同比增长 54%，与 22H1增速（37%）相比有较高上涨；从智能配用电板块看，2022Q1~Q3公司智能电表营收同比增长 34%，与 22H1增速（33%）相比略有上涨，公司经营实力得到验证。

投资建议：维持“买入”评级公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表方面公司经验丰富，有口皆碑，预计未来将持续保持业内领先，同时公司也将继续把握海外需求，海内外市场同步发展；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，22H1合并 7家康复医院，业务扩张节奏稳定。我们看好公司在康复医院和智能电表领域的先发优势，康复医院版图的扩张将进一步吸引患者，持续提高的医疗质量和患者数量有望实现螺旋上升效应，维持“买入”评级。我们预计公司在 2022-2024年将实现营业总收入 87.90/109.71/136.32亿元人民币，同比增长 25.2%/24.8%/24.3%；将实现归母净利润 9.05/11.59/14.61亿元，同比增长 31.1%/28.1%/26.1%，对应 PE 21/16/13x。（暂未考虑并表带来的收入） 风险提示收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期；疫情反复造成影响。