川发龙蟒：业绩基本符合预期，矿化一体保障长期成长

事件：10月26日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入75.72亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长63.84%；扣非后归母净利润为9.76亿元，同比增长106.13%；基本每股收益为0.60元。

农肥淡季盈利尚佳，业绩基本符合预期2022年Q3单季度公司实现归母净利润3.26亿元，同比增长了54.49%，环比下降了36.70%，主要系主营产品磷酸一铵、磷酸氢钙价格中枢同比上行，环比季节性回调，整体业绩符合预期。22年Q3公司主营产品工业级磷酸一铵均价6618元/吨，同比上涨了25.11%，环比下跌了12.83%；肥料级磷酸一铵均价为3366元/吨，同比上涨了0.63%，环比下跌了18.07%；磷酸氢钙均价为2826元/吨，同比上涨了1.72%，环比下跌了23.42%。

从毛利率来看，公司22年Q3单季度毛利率为22.51%，同比下跌了1.21pct，系产品价格上涨摊薄毛利率，环比下跌了2.65pct，系夏季用肥结束后，Q3磷酸一铵市场来到传统淡季，公司22年Q3盈利能力尚佳。

布局磷酸铁锂新材料，“矿化一体”保障长期成长公司以磷化工为基础，在复合肥、工业级磷铵、饲料级磷酸氢钙等领域取得领先地位。与此同时，公司坚持矿化一体，收购天瑞矿业拉动磷矿产能提升至350万吨/年，资源储备达1.3亿吨。借助资源优势大举布局磷酸铁锂产业，打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业集群。目前，公司在德阳和攀枝花共布局了40万吨磷酸铁锂产能，打开成长空间。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为100/100/125亿元，对应增速分别为50%/0.05%/25%，归母净利润分别为 13/16/19亿元，对应增速分别为63%/18%/21%，EPS分别为0.7/0.83/1.0元/股，三年CAGR为33%。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，我们维持公司目标价16.6元，维持 “买入”评级。

风险提示：磷酸铁锂项目推进不及预期风险；磷肥等主营产品价格大幅波动；环保成本提高风险；疫情反复风险