恒生电子：开源节流初见成效，或迎业绩拐点

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公司发布2022三季报，前三季度实现营收37.37亿元，同比增长19.74%；归母净利润1149.34万元，同比减少98.32%，扣非归母净利润为3.30亿元，同比增长20.48%；基本每股收益0.01元，同比减少97.22%。其中第三季度实现营收13.51亿元，同比增长26.45%，扣非归母净利润2.21亿元，同比上升966.45%。净利润下降主要原因系非经常损益同比大幅下降。

克服疫情影响，主营业务保持较快增长2022年前三季度在疫情影响下仍然保持了较快增长，6大业务板块中大零售IT业务实现营收8.44亿元，同比增长10.07%；大资管IT业务15.99亿元，同比增长 28.05%；互联网创新业务6.06亿元，同比增长15.76%；数据风险与平台技术业务2.57亿元，同比增长25.09%；企金、保险核心与基础设施IT业务3.05亿元，同比增长8.81%;非金融业务1.27亿元，同比增长31.05%。截至9月底合同负债28.84亿元，表明在手订单仍然充足。

费用端控制有所改善2022年前三季度销售、管理、研发、财务总费用为25.69亿元，同比增长20.94%，其中销售费用为4.64亿元，同比增长11.17%、管理费用为5.37亿元，同比增长38.44%、研发费用为15.69亿元，同比增长18.51%。费用控制方面好于公司2021年年报指引。

盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022-24年收入分别为 68.98/85.21/103.36亿元，对应增速分别为 25.50%/23.53%/21.29%，净利润分别为 15.61/18.01/22.57亿元，对应增速分别为 6.66%/15.38%/25.30%，EPS 分别为 0.82/0.95/1.19元/股，鉴于公司券商 IT 龙头地位稳固，充分受益于中国金融市场改革。建议保持关注。

风险提示1.系统性风险，2.新产品升级换代进度不达预期，3.疫情风险，4.资本市场风险导致客户投资不达预期。