莱克电气：三大业务协同发力，盈利能力稳步修复

业绩总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收79.5亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润5亿元，同比增长53.2%。Q4单季公司实现营收22亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润2482.3万元，同比扭亏为盈。2022Q1公司实现营收23.5亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长10.6%。若剔除汇率变动影响，公司Q1实现业绩为2.2亿元，同比增长26.6%，此外，公司拟派发现金红利每股1元，合计派发现金红利5.7亿元，分红率114.3%。

三大业务稳步推进，全年营收快速增长。（1）自主品牌业务方面，全年销售同比增长43%，其中线上销售同比增长超60%，线下销售实现恢复增长，同比增长超20%。分品类看，莱克吸尘器销售同比增长近60%，碧云泉净水机线上销售同比增长近70%，品牌影响力进一步扩大。（2）受益于旺盛的海外需求，公司代工业务持续增长。2021年公司ODM业务销售同比增长23%，其中园林工具、空气净化器出口业务分别同比增长50%和95%，欧洲市场销售同比增长50%。（2）核心零部件业务方面，2021年销售同比增长28%，其中电机业务增长21%，铝合金精密零部件业务增长66%。此外，报告期内公司成功收购上海帕捷100%股权，有助于公司加快新能源汽车零部件业务布局，进一步提升公司核心零部件产业的市场竞争力。

盈利能力有所承压。2021年公司综合毛利率为21.8%，同比下降3.9pp，其中Q4毛利率为20.3%，同比下降2.8pp。公司毛利率下降的原因主要是：1）报告期内人民币兑美元持续升值；2）大宗原材料、芯片电池等价格大幅上涨；3）新准则将运费调整至营业成本。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.6%/2.5%/5.5%/1%，分别同比变化0.3pp/-0.8pp/0.5pp/-1.3pp。运费调整至营业成本后销售费用率仍然提升主要系公司持续加大自主品牌营销费用的投入，21年年末公司签约迪丽热巴为公司清洁电器代言人。

综合来看，公司净利率为6.3%，同比增长1.1pp。

Q1营收稳健增长，盈利呈现修复迹象。在紧张的国际形势、疫情散发、供应链受阻和人民币升值等多重挑战下，公司Q1营收仍然实现了稳健增长，主要是得益于自主品牌业务与核心零部件业务的持续发力。2022Q1公司自主品牌线下销售收入同比增长20%以上；碧云泉、吉米品牌线上销售收入同比增长近50%。

上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入同比增长近800%。盈利能力来看，Q1公司盈利表现有所恢复。2022Q1公司毛利率22.9%，同比上升1.4pp，环比上升2.6pp；净利率9%，同比下降0.5pp，环比大幅提升。

盈利预测与投资建议。随着三大业务协同发力，预期公司经营稳步向好，预计公司2022-2024年EPS分别为1.51、1.95、2.26元，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。