传音控股：非洲手机需求扭转颓势，加大市场开拓力度

业绩简评2022年 10月 25日，公司公告三季报，前三季度营收达 360亿元，同比+0.7%，归母净利为 22.58亿元、同减 21.64%，扣非归母净利为 20.35亿元、同减 19.87%。Q3营收为 129亿元、同增 0.03%，归母净利为 6.05亿元、同减 47.42%，扣非归母净利为 5.98亿元、同减 39.53%。

经营分析公司收入增速萎靡、利润下滑主要系非洲手机市场需求低迷，Q4需求有望好转。根据 IDC，2022年 H1非洲智能手机出货量同比-11.3%，公司非洲智能手机出货量同比-11.1%，市占率达 46%。非洲智能手机市场 Q3好转，IDC 预测 Q4出货量将达 0.27亿部，同增 27%。

公司持续技术创新、加大市场开拓力度，存货管理效果显著。公司 Q3毛利率为 19.4%、较去年同期下降 1.5pct，净利率为 4.7%、较去年同期下降4.2pct。净利率下降主要系公司持续科技创新、加大产品及移动互联相关等研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力，Q3研发费率 4.7%，较去年同期增加 1.7pct；同时，公司加大市场开拓力度及品牌宣传推广力度，Q3销售费率 7.1%，较去年同期增加 2.2pct。存货周转天数环比减少 14.67天，同比回归正常水平，存货管理能力加强。

推出股权激励计划，彰显业绩发展信心。公司于 8月 20日公布 2022年限制性股票激励计划草案，并于 9月 13日对计划进行了调整，向 926人授予1375.05万股限制性股票，考核目标为在 2021年业绩基础上，2023、2024年的营收增长率/扣非净利润增长率不低于 15%、32.25%的门槛值以及20%、44%的目标值。

投资建议：

考虑到上半年非洲市场需求疲软，公司加大费用支出开拓市场，预计公司2022~2024年归母业绩为 26、31、36亿元，同比-33%、+17%、+17%，维持买入评级。

风险提示：汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期。