日月股份点评报告：中报业绩符合预期，下半年盈利能力有望修复

事件：8 月24 日晚间，公司发布2022 年中报。

中报业绩符合预期，单二季度销售毛利率环比改善中报业绩位于之前预告上限，业绩符合预期。2022 上半年实现营收20.4 亿元，同比减少18%；归母净利润1.02 亿元，同比减少78%。2022 年上半年销售毛利率/销售净利率9.47%、5.01%，分别同比下滑17.3、13.82pct。

公司Q2 单季度实现营收10.6 亿元，环比增长8%，同比减少14%；归母净利润0.43 亿元，环比减少28%，同比减少78%。Q2 单季度销售毛利率/销售净利率分别约10.16%、4.05%，环比增加1.43pct、下滑2pct，同比下滑14.5、11.9pct。

上半年原材料价格高位、风电新增装机进度放缓以及产业链降本压力增大，上半年公司业绩出现下滑（1）原材料价格：2022H1 原材料价格持续上涨至近几年最高点，公司原材料生铁、废钢、辅材树脂以及能源焦炭等上半年价格最高点自年初价格上涨8.05%、8.13%、14.58%、43.71%。 Q2 原材料价格有所回落，但整体来说上半年原材料成本较高。（2）下游需求不及预期：据国家能源局统计，2022H1 风电新增装机12.94GW，略低于预期。主要系受疫情影响，风电上半年开工及装机量不及预期，导致公司铸件出货减少。（3）产品价格下降：上半年风机招标价格持续下行，供应链降价压力增加。

展望未来，短期来看大宗商品价格回落叠加技改，再加上H2 迎来风机交付高峰，公司盈利能力逐步恢复原材料价格方面，受美联储加息以及新冠疫情影响，截至目前铁矿石、原油和焦炭的期货价格自年内高点以来分别下降约24%、21%、39%；公司原材料生铁、废钢、辅材树脂以及能源焦炭等价格受大宗商品价格影响预计将逐步回落。技改方面，树脂用量优化项目预计在三季度逐步完成；煤改电项目预计到年底或明年一季度基本可以完成。技改降本的效果预计将逐季体现出来，公司盈利能力将得到修复。风机交付方面，根据不完全统计，2022H1 风电招标量约为54GW，其中陆风招标39GW、海风招标（含海风EPC 及基建）15GW，大超预期。预计下半年风电交付吊装进入高峰期。

长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，叠加卡位大兆瓦产能优势，公司市占率将持续提升根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025 年新增装机CAGR 为14%；海上风电平均12GW，2023-2025 年新增装机CAGR 为36%。公司将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求。

同时，按照公司目前在建产能，预计到2023 年 公司将实现超过70 万吨铸件和44万吨精加工产能，作为全球最大的风电铸件厂商市占率有望持续提升，地位将进一步巩固。

盈利预测与估值预计2022-2024 年公司收入53 亿元、70 亿元和85 亿元，同比增长13%、31%、22%；归母净利润分别为4.8 亿元、9.6 亿元和13.3 亿元，同比增长-28%、99%、38%，对应PE 为52/26/19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格持续上涨；2）下半年风机装机不及预期