爱旭股份专注于光伏电池片产品的领先厂商,2021年出货量18.85GW,行业排名第二,PERC电池片量产效率23.5%,继续领先行业平均水平。公司已有PERC产能36GW,大尺寸类型占比将达95%以上。公司2022Q1实现归母净利润2.3亿元,单W净利约2-3分,已经实现季度业绩反转。
大尺寸PERC电池片将实现困境反转。2021年电池片行业盈利能力触底,行业产能扩张速度大幅放缓,大尺寸PERC电池产能更加紧缺。2022Q1以来光伏行业需求持续回升,大尺寸电池片价格涨幅居前,盈利能力快速恢复。
今年是光伏电池片技术变革期,技术路线仍有争议,电池片厂商不敢贸然扩产。各项新技术产品实际产出指引低于行业需求增量,大尺寸PERC下半年盈利能力或超预期,爱旭股份大尺寸PERC占比较高,持续受益。
ABC技术有序推进,将赋予公司新的活力。公司ABC技术是基于IBC的一种新型高效背面电池片技术。目前已经具备300MW的ABC电池试验线产能,实验室最高效率达26.1%。2022Q3公司将量产GW级别的ABC新技术产品,预计转化效率25.5%左右,高于目前市场新技术平均量产效率。新电池产品有望实现3-4美分/W的溢价,量产后成本有望接近PERC。新技术有望在明后年快速放量,给公司注入新的活力。
背靠“华发+IDG”雄厚资本,受益于“虚拟一体化”战略布局。2017年公司受益于华发集团和IDG资本的初始投资实现PERC电池片突围。2022年借珠海打造千亿新能源产业园的东风,公司规划26GW的ABC新技术项目落地珠海,与高景新能源实现供应链的匹配。华发集团+IDG的雄厚资本将为珠三角孵化一个新的光伏产业集群,该模式下每家公司均只专注于自己最擅长的环节,各公司互相参股实现“虚拟一体化”共享行业红利。爱旭股份作为产业链的核心电池片环节至关重要。
盈利预测、估值分析和投资建议:我们预测公司2022年-2024年营收分别为356.7亿元、338.1亿元、467.6亿元,对应归母净利润分别为13.5亿元、28.0亿元、43.7亿元,2022年实现扭亏,2023年-2024年分别同比增长106.9%、55.8%,相当于2022年19.7倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。
风险提示:ABC新技术不及预期;光伏行业增长不及预期;公司出货量不及预期;大股东股份补偿不及预期。