姚记科技：新游上线业绩短期承压，静待游戏爬坡、短视频营销、球星卡催化落地

事件：姚记科技（002605.SZ）于2022年4月28日（北京时间）发布2021年度业绩报告及2022年第一季度业绩报告。

点评：姚记科技2021年实现营收38.07亿元，同比上升48.61%；归母净利润5.74亿元，同比下降47.53%，扣非归母5.06亿元，同比下降10.87%。

2021Q4公司实现营收8.91亿元，同比上升19.23%，归母净利润1.13亿元，同比上升4.50%，扣非归母8919.08万元，同比下降46.74%。

2021年度利润率方面，毛利率和净利率均下降。公司21年整体毛利率40.68%，同比下降16.53pct。21年整体归母净利率14.90%，同比下降29.37pct，主要系（1）20年毛利率及归母净利率基数较高的影响；（2）数字营销业务毛利率较低（6.92%），占比由20年41.75%上升至21年66.22%；（3）扑克牌业务毛利率下行2.3个百分点所致。2021Q4整体毛利率44.35%，同比下降10.71pct。2021Q4归母净利率12.00%，同比下降2.88pct。费用方面，2021年销售费用5.23亿，同比上升8.86%，销售费用率13.74%，同比下降5.02pct；管理费用2.12亿，同比上升40.86%，管理费用率5.56%，同比下降0.31pct；研发费用2.19亿，同比上升58.84%，研发费用率5.74%，同比上升0.37pct；财务费用2715.64万，同比下降25.42%，财务费用率0.71%，同比下降0.71pct。系公司费用控制所致。

2022Q1公司实现营收10.10亿元，同比增长2.94%，归母净利润9180.48万元，同比下降53.77%，扣非归母8313.37万元，同比下降54.51%。

主要系（1）21年归母净利润及扣非归母均较低，存在基数效应；（2）推广费用增加以及移动游戏业务的研发投入增加所致。

2022Q1利润率方面，毛利率和净利率均有下降。公司22Q1毛利率38.61%，同比下降6.54pct，归母净利率7.23%，同比下降13.23pct。

费用方面，22Q1公司销售费用1.94亿元，同比增长47.14%，销售费用率19.17%，同比增加5.76pct，管理费用4694.18万元，同比下降4.31%，管理费用率4.65%，同比下降0.35pct，财务费用539.20万元，同比增长2.38%，财务费用率0.53%，同比下降0.00pct，研发费用5717.21万元，同比增长37.74%，研发费用率5.66%，同比增加1.43pct。主要系新游上线推广费增加所致。传统游戏业务发展稳健，休闲游戏仍保持行业领先地位。《捕鱼炸翻天》在iOS畅销榜休闲领域排名前5，《指尖捕鱼》在iOS畅销榜休闲领域排名前20，玩家粘性较强；2021年末升级上线的《3D捕鱼》维持在Iphone端休闲游戏畅销榜前20。海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等。其中《BingoParty》、《BingoJourney》是目前国内出海休闲竞技类游戏单品排名靠前的游戏，在全球范围内具有相当强的竞争力。

发挥球星卡IP优势，布局体育文化产业，球星卡赛道成为新增长点。

公司投资卡牌交易＆发行平台CardHobby，持股比例约为38%。公司于2022年1月战略投资上海璐到粗企业咨询管理有限公司，深度参与卡淘网及卡淘APP的开发运营、卡牌发行等业务，未来五年，球星卡行业的投入和探索将成为公司的重点发展方向之一。球星卡是体育IP变现的主要方式，极具投资和收藏价值。公司将运用全球最大的卡片产能与技术以及覆盖百万家以上的销售渠道来推动卡淘球星卡一级市场业务发展，同时通过短视频内容营销拓展用户，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展。

继续加码互联网营销投入，大力推进短视频、营销业务的发展。以短视频为代表的信息流媒体正逐步成为数字营销的新增长点。公司的现有信息流广告业务，已经覆盖了今日头条、快手、腾讯广点通等媒体平台，未来将覆盖更多的媒体平台，挖掘整合营销服务价值，同时深化运营能力，扩大业务规模。公司将持续挖掘短视频营销产业链，充分利用子公司西亭文化旗下的上海国际短视频中心基地优势，发挥短视频产业聚合效应，挖掘在线新经济带来的增长价值。

投资建议：公司21Q4及22Q1业绩受新游上线影响短期承压，但传统主营扑克牌业务及游戏业务品牌优势显著、发展稳健，未来看好公司球星卡及短视频营销两大新增跑道，建议密切关注。

风险因素：卡片行业政策监管风险；市场竞争风险；网络安全风险；海外市场风险；原材料供应和价格波动风险；流量媒体供应商较为集中的风险；核心人才流失风险等。