爱尔眼科2022年三季报点评：业绩符合市场预期，疫情下保持稳健增长态势

事件： 2022前三季度，公司实现营业收入 130.52亿元，同比增长 12.55%，归母净利润 23.57亿元，同比增长 17.65%、扣非归母净利润 25.04亿元，同比增长 15.10%。 Q3单季度实现营业收入 49.44亿元，同比增长16.38%，归母净利润 10.66亿元，同比增长 20.06%， 扣非归母净利润11.21亿元，同比增长 18.27%， Q3业绩符合市场预期。

利润率保持高水平，费用率整体基本持平。 公司前三季度销售毛利率为51.91%，较 2021年同期下降 0.4个百分点，销售净利率为 19.71%，同比提升 0.98个百分点； Q3单季度销售毛利率 56.16%，较 2021年同期下降 2.32个百分点，销售净利率 23.18%，同比提升 1.09个百分点，公司单季度利润率再创新高水平。费用率方面，前三季度公司销售费用率9.64%，同比提升 0.09个百分点、管理费用率 13.94%，同比提升 0.74个百分点、研发费用率 1.55%，同比提升 0.19个百分点、财务费用率-0.15%，同比下降 0.95个百分点。

疫情影响中短期业绩，长期有望恢复稳健增长。 2022年全国疫情多地散发，疫情防控对于患者到诊、医院展业仍然产生持续性影响。 但与此公司收入规模保持稳健增长，前三季度屈光视光业务保持良好增长势头，同时公司品牌影响力持续强化。 我们预计未来疫情趋势如果平稳向好的情况下，眼科需求恢复弹性较高，公司业绩有望恢复快速增长。

盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等因素的影响，我们将公司 2022-2024年归母净利润由 29.52/38.44/ 49.89亿元下调为 27.90/36.34/46.70亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 76/58/45倍，维持“买入”评级。

风险提示： 医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。