江波龙公司动态点评：消费电子需求低迷，信创开启二次成长

22年前三季度营收 66.28亿元，归母净利润 2.09亿元，符合市场预期2022年前三季度，公司营收 66.28亿元，同比下降 14%，归母净利润 2.09亿元，同比下降 78%，扣非归母净利润 2.09亿元，同比下降 78%。

22Q3单季度公司营收 17.23亿元，环比下降 33%，归母净利润-1.61亿元，扣非归母净利润-1.64亿元，由盈转亏；毛利率 10.13%，环比下降 7.67pct，净利率-9.34%，环比下降 17.43pct，净利率环比下降主要系毛利率下降，以及计提存货跌价准备导致资产减值损失环比下降 6.87pct。

消费电子市场需求疲软，嵌入式存储&移动存储主营业务承压公司第一大业务为嵌入式存储，2021年嵌入式存储营收 47.81亿元，占总营收比例 49%。公司第二大业务为移动存储，2021年移动存储营收占比 23%。

受疫情反复、俄乌冲突等宏观因素不利影响，手机及消费电子存储市场需求疲软。根据中国信通院数据，2022年 1-7月国内市场手机总体出货量累计 1.56亿部，同比下降 23%。嵌入式存储市场主要受智能手机、平板等消费电子行业驱动，移动存储主要应用于各类消费者领域，考虑 22Q3消费电子需求不振，预期 22Q3公司嵌入式存储及移动存储业务收入环比有所承压。

企业级内存条已量产，企业级 SSD 产品有序推出，开启信创二次成长公司企业级数据存储重点布局 SSD 和内存条两大产品类别，其中，公司企业级内存条产品 AQUILA RDIMM 已开始全面量产，可支持 72bit 位宽及 ECC纠错功能，拥有 16GB 和 32GB 两种容量，可满足服务器、分布式存储、云计算等高可靠性要求的应用领域；公司企业级 SSD 包含 PCIe 和 SATA 两种形态，支持最大 7.68TB 和 3.84TB 容量，用于大型数据应用终端，相关产品也将有序推出。据 iiMedia Research 研究机构数据，2021年中国信创产业规模达 1.38万亿元，2027年有望达到 3.70万亿元，中国信创市场释放出前所未有的活力。公司重视并投入信创产业，并在“2021信创产业独角兽 TOP100榜单”位列第十，未来在信创领域有着较为广阔的应用空间。

国内存储芯片行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级公司作为国内存储芯片领域龙头厂商，随着国家信创政策的完善、落地，未来 信 创 市 场 成 长 空 间 广 阔 ， 预 计 公 司 2022~2024年 净 利 润 分 别 为3.18/5.17/6.65亿元，对应 22/23/24年 PE 为 79/48/38倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等