国机精工点评报告：三季报业绩符合预期，聚焦主业盈利改善

前三季度业绩同比增长 13.8%符合预期，聚焦主营业务盈利改善根据公司半年度报告，2022年前三季度实现营业收入 27.2亿元，同比增长 8%；

归母净利润 2亿元，同比增长 13.8%；扣非净利润 1.6亿元，同比增长 20%。

2022Q3单季度实现营收 7.4亿元，同比下降 12.96%；归母净利润 0.6亿元，同比增长 28.7%；扣非净利润 0.5亿元，同比增长 108%。三季度营收下降，归母净利润实现较快增长，主要系公司产品结构调整，聚焦主营核心领域、推进主营业务做强做优做大。

盈利能力 改善：2022年前三季度毛利率/净利率分别为 24%/7.36%，同比+2.66pct/+0.28pct。2022Q3单季度毛利率/净利率分别为 28.27%/8.5%，同比+9.85pct/+2.46pct，环比+4.22pct/+0.21pct。

研发投入大幅增加：前三季度研发投入 1.5亿元，同比增长 60.5%，高水平的研发投入将筑深拓宽护城河，公司持续保持技术领先优势。

q 磨料磨具：拟 2.6亿元投资 CVD 金刚石项目二期，扩产培育钻石+功能金刚石磨料磨具业务运营主体为三磨所，主要产品包括 CVD 培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。

根据公司半年报，MPCVD 法大单晶金刚石项目（一期）已于今年 6月末实施完毕，具备年产 30万片 MPCVD 大单晶金刚石的能力，并已形成收益。2022年 9月 5日，公司发布公告拟 2.63亿元投资 MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）获

董事会审议通过，项目将建设年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线

和年产 60万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，项目设计总产能为 65万片/年，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78亿元，利润总额 5181万元。

q 轴承：特种轴承龙头，风电轴承提级管理加快推进产业化军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满，产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱等。

民品：突破大兆瓦级风电主轴承技术， 国产化进程提速。根据轴研科技公众号信息，2022年 10月，公司完成国产首台最大尺寸 TRB 海上风电主轴轴承装机应用，外径尺寸达 3200mm，可满足 16MW 以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求。2022年 8月，10MW 海上 TRB 风电主轴承通过验收。公司继 2020年、2021年分别研制成功国内首套 4.5MW TRB 陆上风电主轴轴承、7MW TRB 海上风电主轴轴承并实现挂机应用后，不断刷新国产 TRB 系列风电主轴承最大单机容量机组的纪录。风电轴承提级至公司直接管理，将集中力量和资源发展壮大。

q 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 2.6/3.4/4.4亿元，同比增长 103%/31%/29%，复合增速 51%，对应 PE 为 28/21/16倍，维持“买入”评级。

q 风险提示：培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期