长盈精密：Q3业绩拐点已现，新能源与MR业务成长可期

事件：10月24日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入110.13亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润-1.12亿元，同比下降171.38%；实现扣非归母净利润-1.07亿元，同比下降594.52%。22Q3单季度实现营业收入39.34亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长296.20%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长256.48%。

业绩进入上升通道，盈利水平持续提升：2022年三季度，随着成本端、费用端、生产端及需求端的情况持续改善，公司扭亏为盈，营收保持增长（YoY+38.32%，QoQ+13.34%）的同时，实现归母净利润1.56亿元（YoY+296.20%，QoQ+315.68%），扣非归母净利润1.53亿元（YoY+256.48%，QoQ+585.23%），业绩进入上升通道。22Q3利润率环比回升，费用率持续下行，毛利率17.60%（YoY-2.31pct，QoQ+2.06pct），净利率-2.11%（QoQ+3.14pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/4.88%/7.73%/-2.86%(YoY-1.16pct/-2.98pct/-1.94pct/-4.72pct，QoQ+0.30pct/-0.25pct/-0.06pct/-0.90pct)。

产能逐步释放，新能源业务占比大幅提升：据公司半年报，22H1新能源业务实现营收10.49亿元（YoY+139.90%），营收占比14.82%（YoY+5.15pct）。公司近年来深度布局新能源业务：1）高压电连接领域，公司于2016-2017年通过收购和增资获得苏州科伦特70%股份，拥有特斯拉等国内外知名客户，并于2021年新开发20家有效客户；2）电池结构件方面，公司致力于“动力电池成组技术一站式供应商”，形成了电芯-模组-电池箱体结构件的全系列产品线覆盖。据公司半年报，22H1三大电池结构件生产基地陆续投产；公司在自贡投建了轻量化材料及精密结构件生产基地，预计今年年底开始投产。此外，公司获得了动力电池头部客户的高度认可，并成为其核心供应商；同时，公司在现有新能源汽车北美大客户的业务保持高速发展。随着多产线投产以及新订单导入，公司新能源业务有望继续高增。

大客户项目拓展顺利，消费电子业务焕发新生：据公司半年报，22H1消费电子业务实现营收55.94亿元（YoY+45.00%），营收占比79.03%（YoY-6.29pct）；其中，精密结构件及模组收入为36.95亿元（YoY+111.73%），占比52.20%（YoY+13.61pct），电子连接器及智能电子产品精密小件收入为18.99亿元（YoY-10.12%），占比26.83%（YoY-19.90pct）。消费电子业务的主要增量来自：1）国际大客户笔电项目放量顺利，自21Q4量产以来保持较高增速，此外该客户的智能穿戴零组件上半年进入量产，公司实现营收1.2亿元；2）手机业务实现增长，其中北美安卓客户收入增长超170%；3）AR/VR除已建立长期战略合作关系的核心客户外，还取得了重要客户供应商资格，我们认为该业务2023年有望随大客户新品发售实现较大增长。

投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为144.29亿元、181.48亿元、227.70亿元，归母净利润分别为0.32亿元、6.18亿元、13.66亿元，EPS分别为0.03、0.51元和1.14元，对应PE分别为443.8倍、22.8倍和10.3倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；疫情反复风险。