卓易信息：国产固件龙头，受益于信创加速

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公司发布2022年三季报，实现营收1.82亿元，同比增长8.48%;归母净利润3155万元，同比下降35.65%;扣非净利润1297万元，同比下降63.65%;基本每股收益0.37元。其中第3季度实现营收0.76亿元，同比增长7.46%；归母净利润1686万元，同比减少16.40%，扣非归母净利润897万元，同比减少40.13%。业绩符合预期。

持续加大研发投入公司持续加大研发投入，扩大研发团队，前3季度研发费用4352万元，同比增长48.88%，研发投入占比23.93%，比去年同期增长了6.49个百分点。销售费用为685.50万元，同比增长94.70%；管理费用为2228.18万元，同比增长20.89%。

商业模式突出，竞争格局良好公司全资子公司百敖软件是核心固件研发的国内领跑者，是国内少数同时掌握x86、ARM、MIPS多种架构技术的BIOS和BMC固件开发厂商之一，其x86BIOS技术是英特尔认证全球4家供应商之一（美国AMI、Phoenix、台湾Insyde和百敖软件），也是中国大陆唯一的独立供应商。由于BIOS行业采用服务与授权相结合的模式，BIOS行业具有了较高的边际利润率。受益于信创服务器渗透率提升，公司固件相关业务或将持续受益。

盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 3.02/4.23/5.99亿元，对应增速分别为 27.53%/40.28%/41.60%;归母净利润分别为 0.58/1.00/1.67亿元,对应增速分别为 36.74%/73.34%/67.09%;EPS 分别为 0.66/1.15/1.92元/股，3年 CAGR 约为 58.22%，对应 PE 为 84x/49x/29x。鉴于公司作为国内BIOS 固件龙头，市场地位稳固，参考可比公司估值，维持“买入”评级，给予 23年 60倍 PE，上调目标市值为 60亿，目标价为 69元。

风险提示系统性风险，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。