快手-W22Q3前瞻：流量大盘稳健增长，直播电商维持高景气度

流量方面：拓宽 服务场景，流量稳健增长Q3 为获客旺季，得益于较高的获客效率，Q3 DAU 有望达3.6亿，同比增长 12.4%；MAU 有望达6.2 亿，同比增长8.2%；用户时长持续提升，有望达130+分钟，用户粘性较高。

广告方面：外循环短期承压，电商带动内循环健康增长预计 22Q3 广告业务收入达115.6 亿元，同比+5.9%。其中，疫情反复导致广告市场需求疲软，外循环广告业务恢复低于预期，同比有所下降；得益于平台流量优势和不断抬升的GMV，内循环广告业务仍保持健康增长，且Q4 电商旺季将进一步推动内循环广告业务的增长。在下行周期，公司积极进行广告投放的基础设施建设、调整商业化团队的组织架构，并发布《快手 116 营销作战图》，帮助品牌更高效地匹配达人资源。

直播打赏：多垂类+高效率推动收入稳健增长预计22Q3 直播业务收入达85.6 亿元，同比+10.8%。其中，直播付费用户数稳健增长，主要得益于多垂类场景、多优质内容、高运营效率，如包括快招工和相亲业务等在内的直播+、“快手游戏·星光大赏”线下盛典等，快手持续拓宽服务场景、激励优质内容创作及主播成长的同时，也带动了直播付费用户数的稳增。

其他服务：直播电商维持高景气度，全年 9000 亿 GMV 仍有信心预计 22Q3 直播电商业务收入达23.9 亿元，同比+28.8%。其中，受益于快手 818 换季大促，国内直播电商 GMV 有望达 2199.5亿元，同比+25.1%，由于Q4 是电商旺季，目前平台已进入 116 大促周期（10/13-11/11），升级营销玩法，且从22 年10 月28 日0 时起，将开放淘宝联盟外链，Q4 直播电商GMV 有望进一步提升，全年9000 亿目标有望实现。此外，公司 9 月中旬进行的组织架构调整中，CEO 程一笑任电商第一负责人，彰显了公司对电商业务的重视，未来公司将持续迭代公域流量匹配算法、持续强化信任电商的私域粘性，从而实现直播间运营效率和变现效率的提升。

投资建议预计22Q3 快手实现营收225.09 亿元，同比+9.8%。考虑宏观疲软与疫情反复影响，我们预计22-24 年快手将实现营业收入920.56/1135.91/1322.92 亿元；由于Q3 是获客旺季，公司销售费率将环比有所提升，但同比大幅改善，降本增效路径明确，Q4 国内盈亏平衡目标不改，经营业绩持续改善，预计22-24 年快手将实现经调整归母净利润-72.22/19.21/79.35 亿元，维持“买入”评级。

风险提示局部疫情反弹影响广告主投放意愿和直播电商用户购买意愿的风险；行业竞争格局恶化；地缘政治风险等