贝泰妮2022年三季报点评：三季度淡季业绩稳定，双十一预售表现良好

公司发布2022 年三季度报告。

报告要点：l 三季度行业淡季，整体业绩稳定增长2022Q1-3，公司实现营收28.95 亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%；扣非后归母净利润4.51 亿元，同比增长35.49%。

其中Q3 公司实现营收8.46 亿元，同比增长20.65%；归母净利润1.22 亿元，同比增长35.49%。2022Q1-3 公司毛利率76.79%，同比小幅下滑0.11Pct，销售/管理/研发费用率46.22%/7.01%/4.35%，分别同比变化-0.07/+0.20/+1.13Pct，销售净利率17.80%，同比上升0.96Pct，原因系公司理财收益增加。

双十一薇诺娜预售表现良好，期待Q4 优异答卷主品牌薇诺娜表现亮眼，“双十一”预售四小时期间成交额破十亿。在天猫美妆行业双11 预售品牌成绩单上斩获第四名，在国货品牌中位列第一；在天猫美容护肤双11 预售品牌成绩单上位列第二。新品方面，轻颜瓶、光透皙白淡斑精华及次抛等重磅新品有望带动薇诺娜品牌在抗衰及美白赛道实现领先。副品牌持续发力：薇诺娜Baby 在“6·18”系列大促活动斩获天猫婴童护肤类目 TOP5，有望贡献业绩增量。定位于高端抗衰的新品牌AOXMED 于7 月上市，目前线下渠道推进良好。

投资建议与盈利预测公司是国内皮肤学级护肤品龙头，功效扩圈和渠道渗透将持续推动主品牌增长，副品牌薇诺娜宝贝及高端抗衰新品牌则贡献新看点，多品牌矩阵可期。预计公司22-24 年实现收入55.82/74.58/95.71 亿元，归母净利润11.98/15.94/20.44 亿元，EPS 为2.82/3.76/4.83 元，对应PE 为51/38/30x，维持“买入”评级。

风险提示新品牌推广不及预期风险；行业竞争加剧风险。