新莱应材：盈利能力持续提高，半导体零部件国产替代有望加速

事件：公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1~Q3季度实现营业收入19.90亿元，同比增长34.64%；归属于母公司所有者净利润2.75亿元，同比增长128.12%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长144.08%。 从Q3单季度来看，2022年Q3实现营业收入7.66亿元，同比+31.68%，环比+28.52%；实现归母净利润1.19亿元，同比+125.81%，环比+56.58%；实现扣非归母净利1.19亿元，同比+141.47%，环比+58.67%。

业绩持续增长，盈利能力持续提高：公司Q3营收同比以及环比均大幅提高，归母净利润1.19亿元，同比+125.81%，环比+56.58%，毛利率以及净利率分别为29.98%、15.54%，同比分别+5.12pct、+6.48pct，环比分别+1.39pct、+2.69pct，盈利能力持续提高。公司Q3营收以及归母净利润环比大增主要受益于：（1）Q2公司昆山厂生产经营受到疫情管控影响，Q3已经恢复正常。（2）Q3食品业务受益于上游原材料降价以及给下游客户小幅提价，盈利能力持续提高。（3）公司费用管控良好，规模效应持续凸显，各项费用占比持续下滑。

美国加大半导体制造限制，半导体国产化加速：10月13日，美国商务部产业和安全局(BIS)就其最近的规则(即发布于10月7日的题为“实施额外的出口管制”的文件召开电话会议说明，将限制向中国大陆的半导体厂商，提供用于制造16纳米或14纳米及以下逻辑芯片，18纳米及以下的dram存储器和128层及以上的nands的工具。此次制裁措施相比以往有明显升级，将制裁范围从先进逻辑芯片延伸到存储芯。半导体设备及零部件是制约国内芯片制造自主可控的核心环节，目前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平，美国的制裁有望加速国内半导体设备及零部件国产化的进程。

零部件市场空间广阔，公司产品布局、技术能力国内领先：半导体零部件是设备的核心，在设备的成本中占比约80%，全球市场规模超400亿美元。根据富创精密的招股书，机械类零部件是占比最高的品类，在设备成本占比20%-40%，在半导体设备中起到构建整体框架、基础结构、晶圆反应环境和实现零部件特殊功能的作用。公司是国内半导体零部件龙头，技术能力国内领先，客户涵盖海内外主流设备以及晶圆厂，产品包含腔体、管道、阀门，其中腔体零部件是机械类的重要品类，管道、阀门属于技术壁垒较高的品类，下游市场空间广阔。总体来看，下游零部件国产化率依然处于较低水平，公司有望凭借在零部件上领先的布局和技术能力，持续取得高速成长。

食品板块盈利能力逐步回升：2022年上半年，由于新冠疫情及俄乌冲突影响，公司食品板块业务原材料成本继续大幅上升，盈利能力有所下滑。从Q3开始，在上游原材料价格逐步下降以及下游小幅涨价的带动下，盈利能力逐步恢复。

投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为27.16亿元、35.51亿元、44.44亿元，归母净利润分别为3.78亿元、5.62亿元、7.25亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；国产替代进展不及预期的风险；原材料上涨的风险；募投项目进展不及预期风险；股东减持风险。