用友网络：云服务快速增长，核心指标彰显云转型加速

业绩简评10月 27日，公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入55.95亿元，同比增长 13.43%，归母净利润-5.40亿元，同比增长-525%。

单 Q3实现营业收入 20.59亿元，同比增长 17.25%，归母净利润-2.84亿元，同比增长-222.02%。

经营分析云服务持续保持快速增长，核心指标彰显转型加速。报告期内公司营业收入保持较 快增长 ，销 售、管 理、 研发费 用同 比提 高 14.9%、 7.02%、29.46%，叠加公司 2021年处臵北京畅捷通支付技术有限公司股权获得一次性收益从而导致报告期归母净利润下降幅度较大。报告期内公司云服务与软件业务实现收入 55.5亿元，同比增长 19.1%，其中云服务收入 35.5亿元，同比增长 40.4%，持续保持快速增长，占营业收入比重达到 63.4%。公司合同负债实现 22.6亿元，其中云合同负债 19.7亿元，同比增长 50.7%，订阅合同负债 10.8亿元，同比增长 54%。云服务 ARR 为 18.2亿元，同比增长54.3%，云服务累计付费客户数达到 52.89万家，同比增长 56.7%。

中型客户市场增速亮眼，有望为公司贡献新增量。公司研发进展加速突破，发布了“用友 BIP 3”,从平台技术、应用架构到生态体系全方面突破创新。

分层来看，公司面向大型、中型和小微企业客户的云服务和软件业务收入约50.34亿元，同比增长 22.9%，大客户市场收入约 37.91亿元，同比增长20.3%，其中云收入约 24.39亿元，同比增长 37.6%，核心产品续费率达98.1%；中型客户收入 7.44亿元，同比增长 30.3%，云收入 3.75亿元，同比增长 97.5%，核心产品续费率达 80.2%；小微客户实现收入 4.98亿元，同比增长 34.2%，其中 SaaS 订阅收入 2.77亿元，同比增长 54.8%。公司加速大客户拓展，成功签约了数十家央国企客户，自 8月底至报告期末，BIP3产品签约金额近 2亿元。YonSuite 签约金额同比增长 93.3%，U9Cloud 签约金额同比增长 256.4%，U8Cloud 成功签约超过 350家客户。

投资建议我们预计公司 2022-2024年的净利润分别为 5.42、9.15、12.53亿元，当前股价对应 PS 分别为 8、6、5倍，维持“买入”评级。

风险提示市场拓展不及预期；宏观经济影响下游 IT 支出；行业竞争加剧风险