华秦科技：客户稳定订单饱满，净利率46.4%创新高

公司发布2022 年Q3 季度业绩报告，前三季度实现营业收入4.31 亿元，同比增长38.64%，实现归母净利润2.00 亿元，同比增长48.14%，实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长71.03%。单看第三季度，2022Q3 实现营收1.60 亿元，同比增长40.99%，实现归母净利润0.76 亿元，同比增长64.64%，实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长81.50%。

事件点评营收净利实现高增长，净利率达46.4%创新高。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，目前尚不存在竞争对手。2022前三季度营收和净利分别同比增长38.64%/71.03%，实现高增长。2020-2022前三季度，公司净利率从37.41%增长至46.37%，净利率创新高，控费能力持续提升。

下游客户稳定，再签超2 亿元大订单。军品供应具有明显的先发优势，公司持续加强客户合作，下游客户合作稳定。2022 年3 月，公司与客户签2亿元重大合同；2022 年9 月，公司再签2.48 亿元重大合同，为公司的业绩增长带来确定性。2022Q1-Q3，公司合同负债为0.08 亿元，2022Q3 合同负债同比增长447.9%，主要是订单饱满，销售预收款增加所致。

募投项目顺利展开，批产放量打开盈利空间。2022Q1-Q3，公司在建工程为0.92 亿元，主要是公司募投的新材料园区项目建设投入增加所致。公司募投项目进展顺利，项目建成后，公司经营规模、研发能力和资金实力将显著提高。公司特种功能材料产品的生产能力将显著增加，产品结构更加丰富，将有利于巩固和加强公司在军用特种功能材料行业的竞争地位，增强公司盈利能力和市场竞争力。

投资建议预计公司2022-2024 年分别实现营收7.26、9.65、12.38 亿元，同比增长41.8%、33.0%、28.3%；分别实现归母净利润3.52、4.69、5.85 亿元，同比增长51.0%、33.4%、24.5%；对应EPS 分别为3.77、5.03、6.26 元，对应PE分别为84.3、63.2、50.8，维持“增持-B”评级。

风险提示业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。