三花智控：新能源汽车放量，Q3收入高速增长

事件：三花智控公布2022年三季报。公司2022年1~9月实现收入156.0亿元，YoY+33.1%；实现业绩16.3亿元，YoY+25.9%。折算2022Q3单季度实现收入54.4亿元，YoY+34.4%；实现业绩6.2亿元，YoY+33.1%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。

公司收入快速增长：三花Q3单季度收入快速增长，分拆来看：1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了三花收入增长。2022Q3三花汽零业务收入约为20亿元，同比增长60%以上，占比总收入约36.8%。2022年1~9月，新能源汽车零部件业务收入占比汽零业务总收入87%左右。2）家电业务收入快速增长，Q3收入增速左右20%+，主要因商用制冷配件业务表现较好。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。

Q3毛利率与销售费用差值同比提升：三花Q3单季度毛销差为24.3%，同比+2.0pct，主要原因为：1）Q3汽零业务毛利率改善。这主要得益于产品结构变化与规模效应显现、成本下行。2）Q3较高毛利率的商用制冷配件业务销售占比上升，家电业务毛利率也有所提高。目前，公司商用制冷配件业务占比制冷配件业务25%左右。3）公司加强成本管控，运营效率提升。

拟回购公司股份：根据公告，三花拟使用自有资金2~4亿元回购公司股份，回购价格不超过36.00元/股，回购股份用于股权激励计划或员工持股计划，绑定员工利益，有利于公司长期发展。

投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2022~2023年EPS为0.60/0.72元，12个月目标价为25.20元，对应2023年35倍PE，维持买入-A的投资评级。

风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨