消费电子包装业务超预期增长,业绩增速大幅超预期,维持“买入”评级2022Q1-Q3公司实现营收120.37亿元,同比+,归母净利润10.19亿元,同比+,扣非归母净利润10.78亿元,同比+84.48%,非经常性损益主要是政府补助等。收入增速达我们预期上限,利润及扣非利润增速大超预期,主要系收入较快增长(预计主要系公司在核心客户的份额增加)和费用管控成效明显以及人民币贬值带来较多汇兑收益(期间费用率同比-3.48pct,其中财务费用率同比-2.05pct)。
分季度看,2022Q3公司实现营收48.86亿元,同比+,归母净利润5.43亿元,同比+,扣非归母净利润5.79亿元,同比+80.86%。考虑到公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润15.02/19.24/24.58亿元(原值为14.48/19.16/24.48亿元,对应EPS为1.61/2.07/2.64元,当前股价对应PE为19.0/14.8/11.6倍,公司大包装布局打开成长空间,短期看好公司盈利能力的持续修复,维持“买入”评级。
收入拆分:2022Q3消费电子包装业务超预期增长,环保包装业务延续高增2022Q1-Q3消费电子包装/酒包/烟包/环保包装/化妆品包装收入分别为80.6亿元(+24.7%)/9.6亿元(-5.5%)/5.4亿元(-2.6%)/8.5亿元(+84.4%)/2.0亿元(+7.6%),2022Q3分别实现收入34.8亿元(+38.7%)/2.5亿元(-40.5%)/2.2亿元(-5.2%)/3.7亿元(+65.0%)/0.8亿元(+,消费电子增长环比提速。盈利能力:控费效果突出,2022Q3单季盈利能力已修复至正常水平2022Q1-Q3公司整体毛利率为22.8%(+1.1pct),其中2022Q3毛利率为25.4%(+2.4pct),主要系原材料价格改善缓解成本压力。公司控费能力优秀,2022Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-1.00/-0.02/-2.05pct,其中财务费用明显下降(同比-)主要系期间美元升值导致汇兑收益增加所致(2022Q3财务费用为-1.1亿,预计人民币贬值带来的汇兑收益贡献显著,期间费用率下降3.48pct至10.53%。2022Q1-Q3归母净利率,同比+1.83pct,其中2022Q3归母净利率为,同比+2.84pct,盈利能力持续向上修复。
风险提示:多元业务增速下滑、原材料价格波动,消费环境持续疲软。