东方财富:整体业绩符合预期，看好长期成长空间

事件：22年前三季度营业总收入95.61亿元，同比-0.78%；归母净利润65.94亿元，同比+5.77%。其中三季度，营业总收入和归母净利润分别为32.53亿元和21.50亿，同比分别-15.62%和-14.24%，环比+4.55%和-5.38%。前三季度ROE为11.45%，较去年同期-5.29pct，年化后达15.31%。公司三季度，自营业务收入3.63亿元，同比+71.23%，环比-17.69%；对当季度业绩贡献为11.16%。

证券业务收入稳定，整体呈提升趋势1）前三季度以证券经纪业务为主的手续费佣金收入41.74亿元，同比+7.50%。主因市场交投情绪影响，公司市占率总体稳定。根据我们测算，Q1/Q2/Q3公司股基交易市占率分别为3.88%/4.01%/3.87%。

2）前三季度公司利息净收入18.44亿元，同比+8.35%。截至2022年9月，公司融出资金规模364.29亿元，同比-10.75%，市场两融余额为15382.93亿元，同比-16.46%，公司两融市占率同比上升了0.2个pct至2.4%。

基金业务总体竞争力领先行业前三季度，以基金业务为主的营业收入为35.43亿元，同比-12.55%。根据基金业协会数据，截至2022年6月，天天基金偏股基金保有5078亿，同比+15%，市占率环比+0.83pct至6.44%；非货基金保有6695亿，同比+32%，市占率环比+0.45pct至4.14%。2022年以来，权益市场剧烈波动，公司基金代销收入受到拖累，但短期扰动难改向上趋势，在居民财富锚向资本市场的发展趋势下，公司有望凭借领先的市场地位以及平台优势持续受益，预计公司基金保有量市占率将继续稳步提升。

盈利预测、估值与评级：我们调整盈利预测，预计公司22/23/24年营收分别为134/163/197亿元（原值为144/181/225亿元），同比+2%/22%/21%；归母净利分别为90/109/131亿元（原值为100/124/157亿元），同比+6%/20%/20%；EPS分别为0.68/0.82/0.99元（原值为0.76/0.94/1.19元）。我们认为公司未来将维持成长性，给予公司22年30倍PE，目标价20.40元。维持“买入”评级。

风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险