鼎捷软件：华东地区疫情影响消退，四季度表现值得期待

事件概况鼎捷软件于 10月 27日发布 2022年度三季报， 前三季度公司实现营业收入 12.79亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 0.48亿元， 同比减少 28.84%； 实现扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少 17.46%。

单三季度， 公司实现营业收入 4.64亿元，同比增加 3.37%；实现归母净利润 0.13亿元， 同比减少 59.76%； 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。

疫情影响营收增速承压， 市场拓展短期内限制利润表现营收端， 受广深、华东区域疫情反复的影响， 单三季度营收增速有所收缩，相比 2022H1下降 9.24%，同比上升 3.4%，前三季度累计同比增长9.07%。 利润端， 由于公司在大陆区持续进行市场开拓， 费用率有所上升，单三季度销售费用率同比上升 0.88pct，管理费用率同比上升 0.47pct，研发费用率同比上升 2.95pct， 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。

下游制造业需求韧性凸显， 华东地区疫情后复苏有望带来新增量分区域来看，目前华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度有望追赶全年目标。 公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片 IC 设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。 未来，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。

全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于 2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。

投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2022-2024年实现收入 21/25/29亿元，同比增长 18%/18%/18%；

实现归母净利润 1.4/1.7/2.0亿元，同比增长 22%/23%/20%，维持“买入”评级。