壹石通2022年三季报点评：三季度量增明显，盈利低于市场预期

2022Q3归母净利润 0.33亿元，环比降低 18.38%，低于市场预期。 公司前三季度营收 4.54亿元，同增 64.53%；归母净利 1.17亿元，同增80.01%；扣非净利 1.01亿元，同增 64.62%； 22Q3营收 1.6亿元，同增42.85％；归母净利 0.33亿元，同增 48.26%，扣非净利 0.29亿元，同增37.01%，低于市场预期。

Q3勃姆石出货量环增近 30%，平稳增长。 我们预计公司 22年 Q1-Q3勃姆石出货 1.85万吨，其中 Q3出货 0.7万吨，环比提升近 30%。公司截至 22年 H1拥有勃姆石产能 2万吨，新建 4条 1万吨产线逐步投产，22年 11月产能可达 6万吨，产能供应充足。随着新增产能投产和下游需求增长，我们预计 Q4出货量可达 0.9万吨，环增 25%+，预计 2022全年年出货 2.8万吨，同增 70%。预计 23年公司出货量 5-5.5万 ，同比 80%-100%高增。

受产品降价及股权激励费用影响，勃姆石单吨利润下滑。 Q3公司针对部分客户产品价格有所调整，预计价格环比下降 5%左右，因此 Q3公司整体毛利率环比下降 1.5pct。同时， Q3公司确认股权激励费用 758万元， Q3费用率提升近 4pct 至 17.7%。因此，我们预计公司勃姆石单吨盈利约 0.4万元/吨，环降 25%左右，若加回股权激励费用，预计公司 Q3勃姆石单吨盈利约 0.5万元/吨，环比基本持平。 Q4公司股权激励费用预计为 1500万元，仍将影响表观盈利水平。

盈利预测与投资建议： 我们将公司 2022-2024年归母净利润由2.24/4.48/6.99亿元下修至 1.60/3.00/5.12亿元，同比增加 48%/88%/70%，对应 PE 为 55/29/17倍，维持“买入”评级。

风险提示： 价格竞争风险，投资增速下滑风险