华阳集团2022年Q3季报点评：毛利率环比提升，业绩同比高增长

公告要点： 公司发布 2022年三季度业绩报告，2022年 Q3实现营收 15.23亿元，同比+40.99%,环比+18.49%；实现归母净利润 1.04亿元，同比+46.23%，环比+11.45%；实现扣非归母净利润 0.99亿元，同比+57.83%，环比+17.63%。

下游客户放量，营收规模高增。 受益于 2022年三季度下游整车行业景气度提升，公司下游客户产销增加带动公司营收高增，其中长城汽车三季度产量 23.95万辆，同比+10.7%，环比+28.4%，推动公司营业收入同比+40.99%，环比+18.49%。

产品结构升级，对冲并购带来毛利率下滑。 汽车电子业务因为 HUD/无线充电/液晶仪表等新产品放量，毛利率显著提升，有效对冲收购江苏中翼后带来的毛利率下降，2022年三季度公司毛利率为 22.68%，同比-0.79pct，环比+1.61pct，毛利率相比于二季度显著提升。

费用端有效管控，研发费用率提升应对新项目放量。 公司内部管控精细化， 2022年三季度公司期间费用率为 15.34%，同比-1.97pct，环比+0.88pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.33cpt/-0.65pct/+0.39pct/-0.38pct，环比+0.25pct/-0.26pct/+0.80pct/+0.10pct，销售费用与管理费用较上年显著减少，为准备新项目研发，增加人员数量并提升薪酬，导致研发费用率提升。

盈利预测与投资评级： 考虑到公司下游核心客户全年产销量可能不及预期， 我们将公司 2022-2024年营收从 62.37/87.68/113.39亿元调整至57.76/77.88/100.58亿元， 同比分别+29%/+35%/+29%，归母净利润从4.50/6.62/9.01亿元调整至 4.12/5.98/8.44亿元，同比分别为 +38%/+45%/+41% ， 对 应 EPS 分 别 为 0.87/1.26/1.77元 ， 对 应 PE 为52.30/36.00/25.54倍，维持“买入”评级。

风险提示： 全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。