医思健康:领跑大湾区，一站式医疗服务助力增长

深耕大湾区的非医院医疗服务供应商，严肃医疗&兽医&医美多元化发展，打造一站式闭环服务生态网医思健康是深耕香港、辐射大湾区的最大规模非医院医疗服务供应商之一，2022财年内公司共经营管理147个服务点，囊括美容医疗中心、美容服务中心、牙医中心、健康管理中心、全&专科诊所、痛症管理中心等，其中香港区域开设97个医疗服务中心、20个医美服务中心、10个兽医服务中心，业务版图持续扩大。公司通过内生扩张&外延收购两种途径持续扩大业务版图，深耕医疗服务、医美、生活美容，并横向扩展业务至宠物医疗领域。FY2022年，公司实现营业收入29.20亿港元，同比增长40.3%；实现归母净利润1.98亿港元，同比增长2.4%。按照收入结构分，FY2022公司实现医疗业务收入16.9亿元港币（+65%）、实现美容及养生服务10.9亿港元（+10%），分别占总收入比例58%/37%。按照地域划分，FY2022公司香港地区/大陆地区/澳门地区分别贡献收入26.3/1.7/1.1亿元港币，同比+39%/28%/120%，占比90%/6%/4%。公司近日发布2023上半财年销售额，FY23H1公司销售额不低于18亿港元，同比增长17%+；其中医疗服务板块销售额同比增长30%、港澳/内地医美生美业务销售额受疫情影响同比下降不超过9%/15%。此外公司持续布局兽医业务，带动其他业务板块收入增长95%。

企业化赋能实现产业链闭环，服务+资讯科技+品牌+持股管理人逻辑链完整双轮驱动业绩增长，市场整合能力强：公司以医美起家，通过内生扩张&外延收购两种途径，持续扩大业务版图。自2016年以来，公司持续通过兼并收购进行业务版图扩张，截至目前已完成30+起优质收并购交易，为未来公司向大湾区及内地其他地区拓展夯实基础。

业务一站式闭环生态网：公司以全面&便捷的一体化业务场景作为吸引和留存顾客的方式，深耕医疗服务、医美、生活美容，并横向扩展业务至宠物医疗领域，以完整丰富的服务矩阵实现业务交叉并进行客户引流，协同效应明显，顾客留存率高。

“公域+私域”同步高效获客：外部方面，公司通过指定TTIPP策略精准定位潜在企业客户，扩宽客户来源。内部方面，公司自有医思健康APP，通过微信、小程序、朋友圈等多种强私人属性渠道与目标客户建立强联系，持续提高用户粘性。

医美行业发展潜力大，潜在需求亟待挖掘从医美市场看，根据弗罗斯特沙利文的数据，2030年中国医美行业市场规模预计达到6381亿元，规模大增速高。分区域看，香港地区医疗水平全球领先，在长期的发展中形成了公立为主、私立为辅的二元医疗体系架构，且香港医美市场较内地更为成熟，口碑效应助力以医思为代表的港医品牌跨区域发展。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级医思健康是大湾区规模最大的非医院医疗服务&医美&宠物医疗一站式服务提供商，专业水平过硬、战略定位明晰，通过内生增长&外延并购扩大业务版图，形成品牌效应。我们看好公司的收并购整合能力，预计FY2023~FY2025将实现营业收入34.01/43.79/55.99亿元港币，同比增长16%/29%/28%；实现归母净利润2.19/2.77/3.68亿元港币，同比增长11%/27%/33%。首次覆盖，给予“增持”评级（汇率因素0.81）。

风险提示疫情反复，监管政策变化，医疗及医美事故，行业竞争加剧风险。