锐科激光：前三季度收入略有下滑，业绩明显承压

10 月26 日，公司发布22 年三季报，22 年Q1-Q3 实现营业收入为23.21 亿元，同比下降7.41%；归母净利润为0.33 亿元，同比下降91.79%；其中单三季度实现收入7.74 亿元，同比减少13.78%；归母净利润为0.13 亿元，同比减少91.45%，符合预期。

业绩简评市场需求疲软，降价抢占份额，22 年Q1-Q3 收入略有下滑。22 年Q1-Q3公司实现收入23.21 亿元，同比下滑7.41%，其中Q3 营业收入为7.74 亿元，同比下滑13.78%，呈现明显下降。受宏观经济影响叠加疫情扰动，制造业投资有所下滑，传统激光行业需求疲软，公司为保证市场开拓力度，降价抢占市场份额，激光器出货量明显提升，但整体收入有所下滑。

盈利能力环比有所改善，期间费率保持平稳。22 年Q1-Q3 公司毛利率和净利率为16.52%（同比-12.95pcts）和1.81%（同比-15.67pcts）；其中Q3单季度毛利率和净利率为18.07%（ 环比+6.83pcts ） 和1.72%（ 环比+0.85pcts），盈利能力环比有所改善。从费用端来看，22 年Q1-Q3 公司销售费率和管理费率分别为3.84%、10.87%， 较去年末分别变动-0.07、+0.50pcts。

重视研发投入，持续向高功率、高端制造领域开拓。21 年公司研发人员数量占比接近15%，并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展，21 年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量2380 台、同比+243%， 6kW 及以上激光器销量超5900 台，同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓，预计2022-24 年公司连续光纤激光器的收入增速为30%/28%/25%。

盈利调整及投资建议22Q1-Q3 核心产品毛利率预计有所下滑，业绩低于预期。我们下调全年盈利预期，预测22-24 年公司归母净利润1.0/2.8/4.4 亿元，对应EPS 为0.17/0.50/0.78 元，对应PE 为148/51/33 倍，维持“增持 ”评级。

风险提示激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。