久远银海：逆势增长更显可贵，医疗医保蓄力发展

事件：公司发布2022年三季度报告，实现营业收入6.6亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长3.4%。拆分单季度看，公司Q3实现收入2.4 亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润4408.2 万元，同比增长23.2%。

费用管控加强，在手订单充裕。面对行业性挑战，公司严控费用支出，前三季度销售、管理、研发费用率分别为15.2%（-1.16pp）、12.9%（-1.39pp）、11.2%（+0.88pp），在对抗风险的同时继续加大产品研发力度，巩固综合竞争力。截至报告期末，公司应收账款金额达到4.8 亿元，同比增长45.2%，环比亦有小幅提升，伴随下游客户资金压力的逐步缓解，回款进度有望加快；合同负债维持5.1 亿元较高水平，在手订单充裕，支撑未来发展。

财政大力支持，医疗IT 景气上行。9月15 日，国家卫健委发布《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，显著刺激医疗设备采购及更新换代需求，目前得到各省市积极响应，部分医院已快速完成签约。尽管本次贴息贷款的主要投入方向在设备领域，但下游医疗机构的资金压力或将得到明显缓解，相应的IT 设施和信息化升级项目有望回归常态化推进状态，行业订单逐季改善值得期待。

头部效应明显，深度受益行业集中度提升。过去我国医疗IT 格局较为分散，而当前困境下中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。公司在医保领域优势明显，已累计参与全国22 个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中包括10 个省份核心业务系统的建设，并大力拓展院端DRG/DIP 服务市场；同时公司在医疗领域深入推进“服务大三甲”战略，中台化、场景化、国产化的建设能力突出，上半年新增16家全院信息化建设项目，后续有望伴随行业信创的推进，进一步抢占市场份额。

盈利预测与投资建议：医疗新基建、贴息贷款等利好政策频出，行业需求迎来逐季修复；公司作为国内民生信息化的领军厂商，医保相关系统竞争力优势突出，全国化扩张进展顺利，有望实现订单加速增长。维持“买入”评级。

风险提示：政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；疫情反复影响交付；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧等。