景津装备：业绩符合预期，经营性现金流表现优秀

营收及净利润符合市场预期公司发布2022 年三季度业绩报告，2022 年1-9 月实现营业收入41.4 亿元（+24.0%），归母净利润5.87 亿元（+30.6%），扣非后归母净利为5.82 亿元（+32.1%）。三季度单季营业收入为15.2 亿元（+21.1%），归母净利润为2.29亿元（+29.3%），扣非后归母净利润为2.27 亿元（+29.2%）。业绩增长的主要原因是订单增加，带来营业收入和利润的增长，符合我们及市场预期。

毛利率稳定，净利率有所提升公司前三季度综合毛利率为29.8%，与去年同期的29.79%基本持平。销售、管理、研发费用率分别为4.28%、3.82%和3.07%；去年同期数据分别为4.25%、4.5%和3.36%。净利润率为14.2%，较去年同期的13.48%有所提升。

经营性现金流表现优秀公司前三季度的经营活动产生的现金流量净额为8.28 亿元（+102.5%），增长的主要原因是本期订单增加、营业收入增长及收到的合同预付款增加。其中，合同负债由2022 年中报的20.2 亿元增加至24.1 亿元。

投资建议我们维持公司2022-2024 年营业收入预测为58.53/71.81/86.16 亿元，归母净利润预测为8.37/10.86/13.12 亿元，2022-2024 年归母净利润CAGR 为25.2%，以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.45/1.88/2.27 元。我们看好公司在新能源、新材料等领域的快速发展，以及从单台设备向成套设备拓展带来市场空间的增量。当前股价对应的PE 倍数为20/15/13 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险；6）实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。