奇安信：短期业绩承压，网安需求或迎拐点

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公司发布2022年三季报，前3季度实现营收31.92亿元，同比增长19.34%；

归母净利润-11.25亿元，与去年同期相比增加0.32亿元；基本每股收益-1.65元。其中第3季度实现营收12.24亿元，同比增加0.39%；归母净利润-2.15亿元，与去年同期相比增加0.20亿元；扣非归母净利润-3.11亿元。第三季度营收增速明显放缓， 短期业绩承压。

费用增速显著下降公司前3季度费用增速显著下降，其中销售费用15.30亿元，同比增加19.13%；管理费用5.2亿元，同比增加10.97%；研发费用13.42亿元，同比增加8.17%。 公司前三季度毛利率61.17%， 相较去年同期的62.58%下降1.41个百分点。

收入结构日趋好转，研发平台日趋成熟公司数据安全、实战化态势感知等创新产品增势强劲，企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高。鲲鹏、大禹、川陀等八大研发平台逐步量产，研发效率持续提升，规模效应凸显。我们预计随着网络安全行业需求改善，公司或将持续受益。

盈利预测、估值与评级鉴于行业需求放缓，竞争加剧，我们预计公司2022-24年营业收入分别为69.94/90.78/118.47亿元（原值为81.09/107.69/140.54亿元） ，对应增速分别为20.40%/29.80%/30.50%，净利润分别为0.29/4.87/8.75亿元(原值为0.35/2.56/6.38亿元)，对应增速分别为105.19%/1591.37%/79.70%， EPS分别为0.04/0.71/1.28元， 对应PE分别为1319x/78x/43x。 建议保持关注。

风险提示疫情反复；下游客户支出不达预期；网络安全竞争加剧。