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利尔化学点评报告:Q3业绩同比大增317%,看好精草铵膦未来成长

来源:国海证券 作者:李永磊,董伯骏 2022-10-28 00:00:00
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事件:

10月 26日,公司发布 2022年三季报: 2022年前三季度,公司实现营业收入 77.42亿元,同比+80.92%;实现归母净利润 14.92亿元,同比+143.95%;加权平均净资产收益率为 23.79%,同比增加 10.24个百分点。销售毛利率 32.53%,同比增加 4.52个百分点;销售净利率 21.60%,同比增加 6.34个百分点。

其中, 2022年 Q3实现营收 26.64亿元,同比+137.89%,环比+8.08%;

实现归母净利润 4.45亿元,同比+316.64%,环比-13.39%; 平均净资产收益率为 7.35%,同比增加 4.95个百分点。销售毛利率 30.32%,同比增加 5.76个百分点,环比减少 2.83个百分点; 销售净利率 19.13%,同比增加 9.70个百分点,环比减少 4.06个百分点。

投资要点:

草铵膦行业景气,前三季度业绩大幅增长2022年前三季度,公司实现营业收入 77.42亿元,同比+80.92%;

归母净利润 14.92亿元,同比+143.95%。前三季度业绩同比大增,主要由于草铵膦处于景气周期,据百川盈孚, 2022年 Q1-Q3,草铵膦价格 23.9万元/吨,同比+16%。其中, 2022Q3单季度实现营收26.64亿元,同比+137.89%,环比+8.08%;实现归母净利润 4.45亿元,同比+316.64%,环比-13.39%, Q3业绩环比略有下滑, 一方面,受电力供应紧张影响,公司绵阳、广安基地于 8月 15日至 8月 25日停产,对公司产销造成一定影响。 另一方面, Q3是农药淡季,2022Q3国内草铵膦均价 22.7万元/吨,同比-12%,环比-4%。 截止至 10月 26日,草铵膦价格 20.5万元/吨。

期间费用率方面, 2022Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.19%、 9.36%、 -2.06%,同比分别变动-0.35、 -2.51、 -3.56个 pct , 环比分别变动-0.01、 3.23、 0.96个 pct。 2022Q3财务费用为-0.55亿元,主要由于美元汇兑收益增加。

精草铵膦技术及项目建设行业领先相较于传统草铵膦,精草铵膦活性倍增、用量减半,是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高, 目前国内利尔化学与永农生物已实现精草铵膦的商业化量产。公司掌握精草铵膦化学合成法以及生物合成法,多个基地规划精草铵膦项目合计 8万吨,据2021年年报,广安基地 3000吨/年精草铵膦试生产中,随着该项目生产趋于稳定,预计公司多个精草铵膦规划项目有望逐步落地。

盈利预测和投资评级 公司是国内草铵膦龙头,技术和成本优势突出, 看好公司精草铵膦未来成长空间, 预计公司 2022、 2024、 2024年归母净利润分别 18.94、 21.45、 23.87亿元,对应 PE 分别为 6.9、6.1、 5.5倍,维持“买入”评级。

风险提示 国内疫情蔓延风险、新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、环保风险、国际贸易摩擦提高关税风险





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