斯达半导：毛利率和净利率再创新高，新能源业务占比已过半

公司公布2022年三季报，三季度单季度实现营业收入7.20亿元，同比增长50.69%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长116.47%；实现扣非后归母净利润2.

14亿元，同比增长94.38%。

平安观点：三季度业绩再超预期，毛利率和净利率再创新高：2022年前三季度，公司业绩继续保持高速增长态势，实现营业收入18.74亿元，同比增长56.60%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长121.43%；实现扣非后归母净利润5.45亿元，同比增长116.75%。前三季度的毛利率和净利率分别是41.07%和31.60%，期间费用率为6.58%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.90%、2.44%、-3.52%和6.76%。

2022Q3单季度，公司实现营业收入7.20亿元（+50.69%YoY，+17.73%QoQ），实现归母净利润2.44亿元（+116.47%YoY，+24.75%QoQ）。

三季度单季的毛利率和净利率分别是41.38%（+5.54pct YoY，+0.43%QoQ）和33.93%（+10.23pct YoY，+1.87%QoQ），单季度的毛利率和净利率再次创下历史新高。

紧握新能源市场发展机遇，业务占比已过半：公司的产品广泛应用于工业控制和电源、新能源发电、新能源汽车、白色家电等领域，其中新能源行业增长迅猛，表现亮眼，收入占比从2022年上半年的47.37%进一步提升至前三季度的51.44%，主要系公司的产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业持续快速放量。新能源汽车方面，基于第六代Trench Field Stop技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点。光伏储能方面，650V/1200V单管IGBT和模块为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，同时，应用于光伏行业的1200V IGBT模块在1500V系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。定增加码SiC芯片研发及产业化，保持第三代半导体领域先发优势：以SiC为代表的第三代半导体具有禁带宽度大、击穿场强高、饱和漂移速率高、热导率高等优点，其高温、高效和高频特性是实现新能源汽车电机控制器功率密度和效率提升的关键要素，主要应用于新能源汽车领域。目前公司的车规级SiC模块已获得国内外多家车企和Tier1客户认证，开始大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。定增募资的SiC芯片研发及产业化项目的推进将有助于公司进一步丰富自身产品线，在新能源汽车市场推出自主的SiC芯片，提高公司车规级SiC模块的产品竞争力以及供货保障能力，巩固并提高公司的市场地位和综合竞争力。

投资建议：公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内IGBT领域龙头企业，具备先发优势并在品牌、技术、产品质量、可靠性等方面获得客户高度认可。公司紧紧把握住新能源行业功率器件仍然供不应求的契机，积极调整产品结构，在新能源汽车、光伏储能等行业持续发力，新能源业务占比不断提升，在半导体行业周期向下的背景下，三季度业绩再创佳绩，继续保持高速增长态势。综合三季报和行业发展趋势，我们上调了公司的盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为8.

68亿元（前值为7.68亿元）、11.95亿元（前值为11.40亿元）、16.34亿元（前值为15.41亿元），EPS分别为5.09元、7.00元和9.57元，对应10月27日收盘价的PE分别为69.7X、50.7X和37.1X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但若公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。