杰瑞股份2022年三季报点评：Q3净利润同比+36%，在手订单持续饱满

事件： 公司披露 2022年三季报。

投资要点 Q3归母净利润同比+36%， 在手订单饱满支撑后续增长受益油气行业复苏，资本开支上行，公司业绩增长提速， 2022年前三季度实现营业总收入 71.1亿元，同比提升 28.7%，归母净利润 15.0亿元，同比提升 30.5%。单三季度公司实现营业总收入 25.5亿元，同比提升 37.3%，归母净利润 5.1亿元，同比提升 36.0%，略低我们预期，我们判断系下游集中招标时间延后， 油公司设备大单尚未落地，业绩兑现后移。 截至 2022年三季度末， 公司合同负债共 14.3亿元，同比提升 55%， 在手订单饱满，业绩后续增长动力充足。

盈利水平维持稳定， 毛利率仍有上行空间2022年前三季度公司销售毛利率 34.3%，同比下滑 2.3pct，销售净利率21.3%，同比提升 0.4pct； 期间费用率 6.8%，同比下降 5.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/3.9%/3.3%/-4.7%，同比变动-0.7/-0.5/-0.2/-4.0pct。我们判断公司毛利率同比下行，主要系钻完井设备大单未落地，高毛利业务板块占比相对下滑；净利率维持稳定，主要系人民币贬值带来大额汇兑收益。展望未来，公司利润率仍有上行空间： ①Q3以来钢材价格持续下行， 将逐步体现在毛利端；②2022上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收，电驱替代柴驱为未来一大趋势， 后续高毛利率的电驱设备交付进一步提升，有望持续拉动利润率。

锂电负极材料进展顺利，开启“油气+新能源”双战略驱动2021年 9月，杰瑞股份拟在甘肃天水投资 25亿元于年产 10万吨锂离子电池负极材料一体化项目， 2025年以前投完。此外，杰瑞新能源投资 2.5亿元与厦门嘉矽成立合资公司，合计规划产能硅碳纯品 400吨、氧化亚硅纯品 1400吨，硅基复合负极 18000吨。 2022年 5月，杰瑞新能源取得甘肃省节能报告，锂电负极材料项目按照既定计划建设，开启“油气+新能源”双战略驱动，有望打造第二成长曲线。

盈利预测与投资评级： 考虑到下游设备招标的不确定性， 我们出于谨慎性考虑，调整 2022-2024年公司归母净利润预测为 22（原值 23）/27（维持） /35（维持）亿元，当前市值对应 PE 为 16/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示： 油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期