亿田智能2022年三季报点评：收入增速回暖，盈利端承压

报告导读亿田智能发布 2022年三季报。22Q1-Q3公司实现收入 9.62亿元（同比+19.02%），归母净利润 1.61亿元（同比+3.50%），扣非后归母净利润 1.45亿元（同比-2.92%）；

22Q3实现收入 3.52亿元（同比+14.49%），归母净利润 0.50亿元（同比-22.07%），扣非后归母净利润 0.45亿元（同比-31.51%）。

投资要点 收入增速回暖，预计线上维持较快增长，渠道打款积极22Q3公司营收增速领跑行业，营收同比+14.49%，我们预计主要得益于线上渠道的增长，奥维云网数据显示 22Q3公司集成灶线上零售额同比+22.31%。22Q3公司合同负债同比+28.57%，渠道提货积极性高。

毛利率大幅提升，费用率增长+计提坏账致净利率承压22Q3公司毛利率同比+4.18pct 至 47.84%，我们预计主要受益于蒸烤款占比的提升及Q2以来原材料价格的回落。22Q3期间费用率同比+11.02pct 至 29.69%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+5.09pct/-0.70pct/+2.46pct/+4.17pct至 20.91%/2.65%/7.28%/-1.15%。22Q3公司信用减值损失同比+740.61%至 1333.64万元。综合影响下，公司净利率同比-6.63pct 至 14.14%。

重要新品陆续上市，期待后续表现公司 D2ZK 集成灶升级款 D6ZK 自 8月中旬上市，奥维云网数据显示其 9月销售额位列全网第一。高毛利产品集成烹洗中心于 9月下旬上市，采用分体式嵌入式安装，将帮助公司拓展旧房改造市场。

盈利预测与估值公司新品陆续上市，渠道改革顺利推进，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.32亿元、2.75亿元、3.15亿元，分别同比+10.78%、+18.57%、+14.33%，当前股价对应 PE 分别为 16x、14x、12x，维持“买入”评级。

风险提示地产下行加剧；疫情反复；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。