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上海家化:疫情阴霾渐退,业绩逐渐向好

来源:国元证券 作者:李典 2022-10-26 00:00:00
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公司发布2022年第三季度报告。

点评:l疫情阴霾渐退,业绩逐渐向好2022Q1-3,公司实现营收53.54亿元,同比下滑8.17%,归母净利润3.13亿元,同比下滑25.51%,扣非后归母净利润3.68亿元,同比下降22.34%。

其中,Q3单季度公司实现营收16.39亿元,同比上升1.17%,环比上升2.57%;归母净利润1.56亿元,同比上升15.56%,环比上升471.43%,业绩逐渐向好。盈利端,2022Q1-3公司毛利率58.19%,同比下降4.58Pct,其中Q3单季度毛利率54.28%,同比下降4.65Pct,主要系高毛利护肤品收入下降,低毛利品类收入实现增长。销售/管理/研发费用率分别为39.66%/9.53%/1.97%,同比分别变化-4.83/-0.49/+0.14Pct。公司净利率5.85%,同比下降1.36Pct。

l护肤品类阶段性承压,六神带动个护品类实现正增长2022Q1-3,分品类看,护肤品类实现营收12.66亿元,占比23.67%,同比下滑28.83%,其中;母婴品类实现营收14.82亿元,占比27.70%,同比下滑4.19%;个护家清品类实现营收23.99亿元,占比44.86%,同比上升7.94%;合作品牌实现营收2.01亿元,占比3.76%,同比下滑26.98%。,分品牌看,护肤品类中,新太极系列招新率超75%,双石斛系列天猫新客率达70%,玉泽天猫销售突破3万件,高夫在抖音男士护肤市场份额升至第三名,美加净获高个位数增长;个护家清品类中,六神同比强势增长超30%带动品类实现正增长;母婴品类,启初斩获拼多多宝宝护肤品类TOP2品牌。分渠道看,线上不断加码,电商业务同比增长9%,线下新零售不断转型,同比增长超7%。

l投资建议与盈利预测上海家化为国内老牌日化企业,品牌、产品、渠道及组织持续升级调整。我们预计2022-2024年公司实现收入75.68/90.06/101.68亿元,归母净利润5.73/8.59/9.68亿元,EPS0.84/1.26/1.42元,对应PE33/22/19x,维持“买入”评级。

l风险提示行业景气度下滑风险,品牌市场竞争加剧风险,品牌与渠道调整不及预期风





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