奥浦迈公司信息更新报告：培养基业务持续向好，盈利能力进一步提升

业绩稳健增长，整体符合预期 10月26日，公司发布2022年第三季度报告，实现营业收入2.23亿元（+47.58%），归母净利润0.83亿元（+79.97%），扣非后归母净利润0.73亿元(+93.30%)。Q3实现营业收入0.76亿元（+11.06%），归母净利润0.30亿元（+9.28%），扣非后归母净利润0.25亿元(+13.49%)；若剔除2021Q3公司一次性确认配方收入974 万元的影响，2022Q3营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非后归母净利润同比增长81%，单季度业绩亮眼。盈利能力上，前三季度毛利率为66.76%（+3.60pct），Q3毛利率为66.40%（-1.09pct），考虑到2021Q3配方收入的影响，公司盈利能力提升明显。

公司的培养基定位于中高端市场，尽享国产替代东风，战略布局CDMO业务，促进培养基和CDMO双向转化，并不断提升与客户间的粘性，增强合作的深度和广度，发展迈入快车道。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.09/1.73/2.41亿元，对应EPS为1.32/2.11/2.94元，当前股价对应PE为86.3/54.2/38.9倍，公司为培养基行业第一家上市公司，具有稀缺性，维持“买入”评级。

培养基业务持续向好，CDMO业务略受影响 在培养基项目上，截至2022年9月30日，已有超过100个药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，提升明显，在国产替代的窗口期，公司凭借过硬的产品质量，先发优势凸显。“AltairCHO和VegaCHO”系列培养基，性能优异，助力公司进一步开拓海外业务，预计海外收入占比进一步提升。继续加大研发，培养基产品种类进一步丰富，MDCK系列培养基以及昆虫细胞培养基也获得客户认可。受创新药行业影响，CDMO业务增长较慢，预计后续随着资源配置的优化，运营效率有望提升，CDMO业务有望进一步稳健发展，并进一步向培养基业务进行导流，实现培养基和CDMO双向转化。

风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。