凯莱英：Q3保持高速增长，合成大分子业务扩张在即

公司发布2022三季报，Q3单季度实现营收27.70亿元（+138.25%），实现归母净利润9.81 亿元（ +269.40% ） ， 扣非后归母净利润9.84 亿元（ +304.25%）。与此前预告一致。

平安观点：大订单+常规业务推动Q3高增长，海外需求充裕支撑行业发展Q3公司在大订单及常规业务推动下继续实现高速增长。从单季度收入规模及毛利率（环比-1.50pct）推测，公司Q3常规业务收入占比高于Q2，常规业务增速向常态水平靠拢。

从多维度调研结果来看，海外医药外包需求保持充裕，大药企基本不受资本市场波动影响，大部分biotech也没有表现出明显的管线收缩，而部分国内biotech则受到一定程度的融资影响。根据行业惯例，CDMO公司来年待执行的相当一部分订单会在本年度Q4期间确定。公司年内已增加多位BD员工，加大业务（尤其是海外业务）的开拓力度，预期Q4订单承接能取得较理想的效果。

合成大分子新增产能有望年内落地公司位于天津西区的新建研发和生产基地会在年底前启用，一定程度上解决公司小核酸、多肽药物的产能瓶颈问题。我们估计明年除了小分子常规业务维持快速增长外，合成大分子也将产生较多业绩贡献。并且随着自产核酸单体、国产反应设备逐渐得到应用，相关业务的盈利能力也有望进一步提升。

维持“强烈推荐”评级。根据项目结算节奏，调整2022-2024年EPS预测为9.03、7.36 、8.50元（原6.83、7.23、8.93元）。当前市值及实业环境下，我们认为无需对行业景气度过度悲观或拘泥于表观业绩增速，继续看好行业及公司发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）若全球药物创新投入和外包比例不及预期，会影响CDMO行业发展；2）药品研发失败将导致项目终止，CDMO丢失对应订单；药品上市销售不及预期，将导致CDMO订单无法顺利放量；3）若出现生产事故、监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，企业可能丢失订单乃至客户；4）主要客户来自欧美，订单以外币计价，汇率波动可能造成汇兑损益。