振华科技：高新电子元器件为核心业务，营收保持高增长

公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为18.65亿元，较上年同期增长30.30%，归母净利润为5.91亿元，较上年同期增长34.15%，基本每股收益为1.14元。

营收及归母净利润保持增长，应收账款增加受益于新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，公司前三季度营业收入57.01亿元，同比增长34.19%；扣非归母净利润18.27亿元，同比增长98.36%。受行业特点影响，回款主要集中在年底，导致应收账款增加，公司三季度末应收账款为40.34亿元，较年初增长172.46%。

多领域完成新品研发，关键技术持续突破今年上半年，基础元器件领域，公司完成多款高频IGBT芯片、高性能MOS芯片、高可靠断路器等前沿产品的研制生产；集成电路领域，公司完成了PWM控制器芯片的研发，高功率密度模块电源功率实现了新的技术突破；电子材料领域，公司完成了高性能介质陶瓷基片、高频复合介质基板的研发，突破了超微型MLCC介质材料的关键技术。

研发费用继续增长，管理费用及财务费用下降公司持续加大产品研发投入，前三季度，公司研发费用3.62亿元，较上年同期增长31.76%。公司管理费用及财务费用分别为5.79亿元及0.24亿元，较上年同期下降23.13%及24.76%；销售费用为2.32亿元，较上年同期增长9.56%，表明公司在积极推广产品。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为79.05/98.74/118.42亿元，对应增速分别为39.77%/24.90%/19.93%，归母净利润分别为20.80/26.80/33.11亿元，对应增速39.53%/28.83%/23.56%，EPS分别为4.02/5.17/6.39元/股，3年CAGR为30.47%。考虑到公司所处行业市场持续向好，以及公司在所处行业的龙头地位，建议保持关注。

风险提示：订单不及预期风险；高可靠性产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。