中国核电：核准加速推动长期发展，风光持续稳步投产

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度营业收入527亿元（+13.5%），归母净利润80.3亿元（+20.3%）；其中2022Q3营收181亿元（+10.8%），归母净利润25.9亿元（+27%），扣非归母净利润26亿元（+28.8%）。

发电量提升推动营收增长，市场化电价增加助力业绩稳增。2022年前三季度公司营收527亿元（+13.5%），主要系公司核电和风光装机容量增加带动发电量同比增加，以及市场化上网电量及市场化电价有所提高。前三季度累计发电量1460亿千瓦时（+7.2%），其中Q3发电量517亿千瓦时，环比增加9.3%；2022年前三季度归母净利润80.3亿元（+20.3%），其中Q3达到25.9亿元（+27%），环比增加1.6%，主要系上网电量及市场化电价增加使得公司业绩实现稳增。

福建漳州二期项目获得核准，核电业务进一步加强。2022年9月14日国务院常务会议对福建漳州二期3、4号机组项目予以核准，截至9月底，公司核电在运机组25台，装机容量23.8GW；控股在建项目机组8台，装机容量8.9GW；核准机组3台，装机容量3.7GW。前三季度公司核电发电量1360亿千瓦时，同比增加5.3%，其中Q3发电量481亿千瓦时，环比增加10.6%，公司核电业务稳步增强。

风光装机容量稳步提升，中核汇能资源整合助力清洁能源业务发展。截至9月底，公司新能源在运装机达10.25GW，其中风电/光伏分别为3.15/7.10GW，在建装机容量3.5GW。前三季度风电/光伏发电量为44.3/56.7亿千瓦时，分别同比增加35.8%和51.5%，其中Q3发电量分别为15.3/20.6亿千瓦时。截至9月底，公司经营活动现金流339亿元，同比增加21.2%，公司吸收投资现金达93.4亿元，充沛在手现金为风光业务的快速增长提供重要保障。公司子公司中核汇能拟出资2.98亿元收购协鑫能科下属子公司苏州协鑫持有镶黄旗协鑫100%的股权，对新能源产业资源进行整合，进一步落实公司清洁能源的发展战略。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.55元、0.61元、0.67元，未来三年归母净利润将保持16.2%的复合增长率。考虑到公司新能源业务弹性较大，市场化电量占比有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：核电机组运行风险，新能源项目投产不及预期风险等。